martedì 31 gennaio 2012

Dopo la Grecia a rischio è il Portogallo

La posta in gioco è alta: dopo la richiesta di un prestito straordinario per l'assistenza al paese per un importo di € 130 miliardi promessi dagli europei nel mese di ottobre, ancora non si trova l'accordo nel suo complesso. Questo aiuto è vitale per la Grecia, che deve rimborsare 145 miliardi € di prestiti entro il 20 marzo, altrimenti sarà insolvente. Ma il paese in parallelo sta negoziando, con i suoi creditori privati per ridurre il suo debito di 100 miliardi di euro, una conditio sine qua non per il rilascio degli aiuti UE. Il Primo ministro greco, Lucas Papademos, ha detto che spera di arrivare ad un accordo globale entro la fine della settimana, sia con le banche che con i creditori del paese. E si rifiuta nell'immediato di considerare una richiesta più alta di quanto era stato promesso ad Atene, nonostante il continuo deterioramento economico del Paese. In un momento in cui l'Europa è alla ricerca di soluzioni per evitare un default della Grecia a marzo e per finanziare i debiti con il settore privato, si potrebbe credere che la situazione portoghese possa aspettare. Ma non è così. Il Portogallo ha una nota di rating al di sotto del livello di credibilità di BB+, dalla settimana scorsa. Purtroppo la mancanza di decisioni politiche devono essere pagate in contanti quando si tratta di paesi indebitati. In meno di un mese il tasso a dieci anni, pubblicato da Bloomberg, è salito dal 12 al 17%. E' quasi un'embolia. Mentre il Portogallo è già impegnato nella realizzazione di due piani di austerità come la Grecia, la situazione è ormai al collasso. La Commissione europea si aspetta un debito del 100% del PIL nel 2011, contro l'83% del 2010. Il suo deficit di bilancio dovrebbe attestarsi al 6,4% del PIL. Inutile dire che alcune di queste prestazioni sono dovute alla recessione prevista in Portogallo che dovrebbe raggiungere il 3-5%. Ma anche a Lisbona come ad Atene ci sono difficoltà di attuazione. Questo scenario è molto simile a quella della Grecia in quanto non è chiaro come, senza l'intervento immediato del Fondo Monetario Internazionale o del Fondo europeo, con l'aiuto delle banche, si può evitare che il Portogallo possa salire dall'attuale tasso del 17% sui titoli a scadenza un anno al tasso della Grecia del 34%. Se una ristrutturazione è meno dolorosa, ancora una volta, se ci fosse stata un'azione forte, lo scorso anno, non ci sarebbe stato bisogno di alcun sacrificio. Fortunatamente, gl'importi sono circa 150 miliardi di euro contro € 440 miliardi per la Grecia. E' essenziale evitare una seconda trappola come quella greca. Inoltre, gl'investitori sono convinti che la mancanza di azione in Europa, in Portogallo, si applica alla Grecia. L'accordo europeo di ottobre non è ancora andato a buon fine: che dire di quella del 21 luglio? E' la paralisi politica europea la fonte di contagio.Il New York Times ha recentemente pubblicato una stima del credito delle banche americane in 5 paesi in difficoltà. L'importo è insignificante: 60 miliardi di euro su un totale di 3.500 miliardi di euro di debito in circolazione. Il terzo di tale importo è coperto da credit default swap (CDS). Anche così, Wall Street resta nervosa, temendo un effetto domino sempre possibile. Di seguito i tassi sui titoli di stato:

Portogallo: tasso di bond a 2 anni: 21,008%.

Portogallo: tasso di bond a 3 anni: 24,478%.
Portogallo: tasso di bond a 5 anni: 22,874%.
Portogallo: tasso di bond a 10 anni: 17,393%.
Secondo i datori di lavoro portoghesi, per salvare il Portogallo, le banche e i privati: si dovranno trovare altri 30 miliardi di €.

sabato 28 gennaio 2012

Debito greco: ultime, difficili ore di trattative per un accordo

Ieri, venerdì a Davos, il commissario europeo per gli Affari economici ha dichiarato che un accordo tra la Grecia ed i suoi creditori privati, probabilmente sarà trovato prima di questa fine settimana. Funzionari dell'Unione Europea hanno fatto presente che per i contribuenti dell'Eurozona sarà necessario fare grandi sacrifici sui loro prestiti ad Atene per evitare il rischio una serie di crolli del debito sovrano in tutto il continente. Sotto la pressione del Fondo Monetario Internazionale e di alcuni leader europei, Bruxelles ha detto che potrebbe essere necessario andare oltre la cancellazione di 30 miliardi di € tagliati lo scorso anno nell'ambito di un pacchetto di misure per salvare la Grecia da un default - una parte sostanziale della quale è arrivata sotto forma di rettifiche di valore sui prestiti della Banca centrale europea (BCE). La segnalazione è arrivata quando i creditori del settore privato, nei nuovi colloqui ad Atene, si sono fermati a € 100 miliardi per le cancellazioni da banche e altri finanziatori. Il capo del Fondo Monetario Internazionale, Christine Lagarde, ha esortato tutte le parti a fare concessioni per porre fine a settimane di dispute che hanno causato tante turbolenze sui mercati internazionali. Lagarde ha detto che il settore pubblico deve prendere in considerazione una grande cacellazione a seguito di una valutazione da parte della FMI che la Grecia era in una situazione peggiore di quanto si pensasse. La sua economia è stata duramente colpita dalle severe misure di austerità adottate l'anno scorso. Il governo greco non è riuscito a raggiungere i diversi obiettivi assegnati da Bruxelles e dal FMI, che ha organizzato un piano di salvataggio € 110 miliardi l'anno scorso. La Grecia è alla ricerca di un secondo piano di salvataggio, che dovrebbe essere di € 130 miliardi, per poter effettuare il rimborso d'importanti prestiti con scadenza a marzo. Fino a questa settimana le principali banche creditrici della Grecia sono state sotto pressione per estendere le perdite dal 50% al 70%, prima che Bruxelles potesse prendere in considerazione un secondo piano di salvataggio. I creditori si stanno preparando a scambiare i loro prestiti esistenti con Atene con nuovi prestiti con termini di rimborso allungati. Il governo greco e l'Institute of International Finance (IIF), che rappresenta 30 dei principali creditori della Grecia, erano vicini a un accordo la scorsa settimana, ma non avevano trovato un'intesa sul tasso d'interesse per i nuovi pacchetti di prestiti. Un team di otto avvocati, analisti del credito e banchieri dalla IIF hanno partecipato a riunioni continue durante la giornata ed a un incontro serale con il primo ministro greco Lucas Papademos. Alcuni funzionari hanno negato che l'IIF è tornata al tavolo delle trattative a seguito delle pressioni da parte dei leader dell'UE, resta il fatto che la BCE, che detiene decine di miliardi di debito greco, è riluttante a riscrivere le sue partecipazioni, senza maggiori sacrifici dei finanziatori privati. Lagarde ha fatto pressione su Bruxelles e la BCE, dicendo che per gli altri creditori pubblici potrebbe essere necessario accettare perdite se quelle adottate dal settore privato non sono sufficienti a portare l'onere del debito della Grecia a un livello sostenibile. In risposta a Lagarde, un alto funzionario economico dell'UE ha fatto presente che più soldi pubblici sarebbero necessari per compensare la carenza di un secondo piano di salvataggio dopo aver concluso l'affare con un debito-swap. "Stiamo preparando un pacchetto che aprirà la strada ad una soluzione sostenibile per la Grecia, e in questo pacchetto, sì, sulla base delle analisi sarà rivista la sostenibilità del debito. Ci sarà probabilmente qualche aumentato fabbisogno di finanziamento del settore ufficiale, ma non una cifra drammatica", ha detto il commissario per gli Affari monetari Olli Rehn.

venerdì 27 gennaio 2012

Le tendenze del commercio elettronico per il 2012

I primi dati conclusivi del 2011 sottolineano, ancora una volta, la buona crescita dell'e-commerce, anche in tempi di crisi. Il trend, che può continuare allo stesso ritmo a tempo indeterminato, è frutto di un cambiamento di mentalità e delle pressioni che la digitalizzazione porta nella vita di tutti i giorni. I fattori che intervengono nell'evoluzione del mercato possono essere la nascita di m-commerce, lo sviluppo di e-commerce sociale e la personalizzazione della gestione del cliente. In primo luogo, l'aumento del commercio elettronico mobile, o m-commerce e t-commerce che si sono espansi su i nuovi dispositivi mobili, smartphone e touch pad, dove il consumatore non solo è in grado di fare acquisti h24 e sette giorni su sette, ma ovunque. Non ci sono più barriere geografiche e/o temporali per l'atto di acquisto, con tutte le forniture del mondo in tasca e in ogni momento. Si stima che il numero dei cellulare intelligenti dovrebbe superare il numero di PC nel 2013, a 1,9 miliardi di dispositivi collegati. Poi l'esperienza del consumatore in quanto si può reinventare ogni volta con il touch screen e la fotocamera integrata la scena che gli permettono di memorizzarla in modo virtuale, il che raddoppia il fascino e l'efficienza, per consentire un montaggio virtuale. Un canale aperto a tutti i venditori professionali, che, finora non ha richiesto un grande investimento, e possono includere automaticamente qualsiasi territorio per promuovere le vendite degli e-shop. E' un canale che gli acquirenti utilizzano sempre più con la loro rete sociale, tenendo conto delle opinioni degli altri, a volte in tempo reale. Si possono avere i pareri e le reazioni degli amici, e in più anche l'opinione della comunità e della "e-passaparola" per un articolo disponibile al momento dell'acquisto. Reti sociali e funzioni sociali del commercio elettronico, l'impatto del marchio e dell'immagine, nonché le vendite di prodotti e servizi dove i clienti possono chattare in tempo reale sulla pagina di un prodotto prima di acquistarlo. Ottenere tutte le informazioni chiave per consentire ai fornitori di meglio comprendere e soddisfare i desideri e le aspettative. Non solo la conoscenza dei clienti e il loro comportamento online consente ai venditori di ottimizzare la visualizzazione dell'offerta di conseguenza, ma con l'alone d'informazione sociale che si sovrappone, l'enorme quantità di informazioni disponibili rendono sempre più interessante e sofisticato il lavoro di e-marketing e-tailer.

Gli Eurobond convincono gli economisti

Secondo George Soros, il finanziere statunitense, l'Europa rischia la disintegrazione e se vuole uscire dalla cris igli eurobond sono inevitabili. Lo ha detto ieri a Davos il finanziere americano George Soros durante un pranzo in occasione del World Economic Forum che apriva ufficialmente dopo qualche ora. Le autorità europee "hanno sbagliato tutto" nella risposta alla crisi, ha precisato Soros, accusando i leader politici di non aver dato una risposta chiara alle turbolenze. La crisi, ha avvertito il finanziere di origine ungherese, sta generando delle tensioni che potrebbero portare alla "disintegrazione dell'Unione politica". Soros, che si è detto a favore della Tobin Tax sulle transazioni finanziarie, ha sollecitato interventi di più ampio respiro per rilanciare la crescita. "Le riforme strutturali da sole non bastano", ha affermato. "Servirà uno stimolo fiscale e questo stimolo dovrà arrivare dall'Ue, e deve essere garantito dai paesi membri."Gli eurobond sono necessari, in una forma o nell'altra", ha proseguito, invitando i leader Ue a adottare il piano definito a suo tempo dall'economista italiano Tommaso Padoa-Schioppa, in base al quale l'European Financial Stability Facility dovrebbe comprare titoli di stato a breve termine dei paesi in difficoltà a bassi tassi di interesse.Quanto alle misure introdotte dalla Bce, ha aggiunto Soros, "hanno dato sollievo alla liquidità delle banche europee, ma non hanno curato gli svantaggi dell'alto indebitamento degli stati". "Una soluzione a metà non è una soluzione, ha incalzato, perché lascia i membri più deboli della zona euro relegati allo stato di paesi del terzo mondo sempre più indebitati".Comunque, ha concluso Soros, "l'euro deve sopravvivere, dal momento che l'alternativa, una sua frantumazione, provocherebbe una crisi che l'Europa e il mondo non possono permettersi".

giovedì 26 gennaio 2012

Oro, petrolio ed euro: i beneficiati dalla U. S. Federal Reserve

Dopo l' annuncio del presidente della Fed, Ben Bernanke, che ha promesso di lasciare inalterati i tassi d'interesse fino alla fine del 2014 al livello minimo, molti investitori hanno reagito velocemente volta facendo aumentare il prezzo dell'oro del 2,7%. Attualmente il metallo prezioso è quotato a $ 1,705.06, ma nel dopo annuncio aveva toccato nel frattempo anche più di 1.714 dollari. L'oro così è risalito alla quotazione dello scorso metà dicembre e dall'inizio dell'anno i prezzi sono aumentati del 9,3%. Una politica di bassi tassi d'interesse della banca centrale USA fa correre il rischio all'economia di un aumento dell'inflazione, anche, se l'oro è considerato, da molti investitori come un investimento a prova di inflazione. Tobias Merath, analista delle materie prime presso il Credit Suisse, secondo l'agenzia Bloomberg, ha dichiarato che comunque il metallo è lontano dal suo picco di oltre 1900 dollari dello scorso settembre. Nel forex trading la decisione di mantenere un basso tasso di interesse, però, ha peggiorato lo stato d'animo: Il dollaro è caduto contro l'euro per più di due centesimi di valore. L'incremento ha riguardato in generale, oggi pomeriggio, tutti i mercati dove è possibile fare acquisti, speculazione e scorta. Infatti il secondo beneficiato è stato il petrolio, oltre all'euro. Il fatto che la Fed non alzerà i tassi prima della fine del 2014, mentre l'attesa era per un aumento alla metà del 2013. "E' un dono di Bernanke al mondo", secondo Khiem Do, strategist a Baring AM a Hong Kong, intervistato da Bloomberg Television. "Vuole garantire un buon recupero ai mercati azionari e alle attività rischiose." Le azioni della zona euro (come indicato per la Euro Stoxx 50) hanno registrato il più alto tasso in tre mesi, quelli di tutta l'Europa (rappresentata dalla Stoxx 600) per sei mesi. Alla Borsa di Parigi, il CAC 40 è avanzato 1,50% a 3363 punti. Le Borse di Francoforte e Milano sono salite dell'1,80%. Madrid ha segnato un +1,90% e un +1,20% Londra. Gli indici hanno subito un'ulteriore accelerazione dopo il rilascio di alcuni indicatori economici superiori alle attese negli Stati Uniti. Un ulteriore segnale che la ripresa della più grande economia del mondo si sta rafforzando. Gli ordini dei beni durevoli sono aumentati del 3% (contro il 2% atteso) e l'attività nella zona di Chicago è rimbalzata nel mese di dicembre. A Wall Street, l'andamento è stato più misurato. L'euro si è rafforzato in modo significativo rispetto al dollaro. La moneta unica è stata scambiata nel pomeriggio a 1,3150 contro dollaro, il livello più alto di quest'anno.

martedì 24 gennaio 2012

E-commerce traina le vendite in tutto il mondo

Il settore dell’e-commerce continua ad espandersi in tutto il mondo come un vero forte propulsore dell’economia, ma in Europa e soprattutto in Italia la sua crescita è ancora molto lenta. Uno studio del Boston Consulting Group ha messo al primo posto la Cina che, con un volume di affari e-commerce di 315 miliardi di dollari, ha superato anche gli Stati Uniti. I dati sono di difficile lettura e comparazione perchè in un rapporto redatto da Joaquin Almunia della Commissione europea, nel 2010, dimostrava che il 40% delle transazioni in internet in Europa non andavano a buon fine.Un dato enorme che evidenzia un problema sottostante. Ora la situazione è migliorata, ma siamo lontani dai livelli di Cina e Stati Uniti. I Commissari europei Kroes, Barnier e Dalli, rispettivamente all’agenda digitale, al mercato interno e ai consumatori, stanno cercando di trovare una soluzione e si sono posti l’obiettivo di raddoppiare il volume di affari e-commerce in Europa entro il 2015. Per farlo si starebbe pensando di creare una Single European Payment Area, cioè uno spazio virtuale nel quale racchiudere tutte le transazioni online rendendole più sicure e più semplici. Regole più stringenti per i venditori che dovranno essere trasparenti e chiari con i consumatori e spedire i prodotti entro 30 giorni dall’acquisto. Allo stesso modo i compratori avranno solo 14 giorni per avvalersi del diritto di recesso. La sicurezza sarà garantita anche da connessioni più veloci e dalla condivisione di informazioni circa truffe telematiche e frodi informatiche. Insomma, l'Europa si sta attrezzando per raccogliere la sfida dell’e-commerce e avvicinarsi così ai valori cinesi e statunitensi.

lunedì 23 gennaio 2012

Debito greco: l'accordo fattore di tranquillità per l'Eurozona

La riunione odierna dell'Eurogruppo potrebbe oggi portare il sigillo all'accordo qualora le banche accettino di tagliare fino al 70% il debito greco. I dubbi sono riapparsi nei mercati, senza perdere di vista le minacce di Fitch. L'interesse richiesto al voucher greco a due anni supera 225%. Gli acquisti si sono concentrati sul bund tedesco, e il premio di rischio Spagna è a circa 360 punti. Gli investitori di debito pubblico hanno adottato un profilo più difensivo, all'ombra di possibili sconti rating Fitch. La ricerca di sicurezza concentra gli acquisti sul debito tedesco, ed estendono leggermente il divario rispetto al resto dei paesi della zona euro. I mercati sono per la chiarezza della situazione. Oggi a Bruxelles l'Eurogruppo tiene una riunione in cui potrebbe essere perfezionato l'accordo tra la Grecia e i suoi creditori privati. I negoziati sono volti verso un accordo con il settore bancario per il debito del paese ellenico che riguarda l'abbattimento del debito in una forchetta tra il 65% e il 70 %, secondo le fonti citate dalla Reuters. Questi livelli di perdite da tempo sono stati già scontati nel mercato secondario. Prova di ciò è che l'interesse del debito greco ad un anno ha raggiunto il 300 %. La redditività a due anni è superiore al 225 %, e al di sopra del 100% a tre anni. A dieci anni si raggiunge il 34 %. In Spagna, lo spread è di circa 360 punti. L'interesse richiesto per la scadenza a 10 anni viaggia sul 5,5 %, nonostante il successo delle tre aste tenute dal Ministero del Tesoro spagnolo dall'inizio 2012. Il differenziale del debito tra Italia e Spagna si è leggermente avvicinato. Il miglioramento negli ultimi giorni dei titoli italiani a dieci anni ha portato i tassi sotto il livello critico del 7%. La presa di posizioni ha raffreddato il tasso d'interesse fino al 6,2 %, e lo spread è calato a 430 punti base.

venerdì 20 gennaio 2012

Ikea vendite e utile record

I mobili Ikea sfidano la crisi economica e la società delle incertezze. Il gigante del mobile ha raggiunto, nonostante le difficoltà economiche mondiali, un utile record. Il gruppo internazionale ha registrato nell'esercizio 2010/2011 (31 agosto) 2 miliardi e 970 milioni di € di utile netto - un incremento del 10,3%. Le vendite sono cresciute del 6,9% a 24,7 miliardi di euro, secondo quanto ha annunciato stamani il CEO internazionale di Ikea, Mikael Ohlsson a Bruxelles, durante una conferenza stampa. In questi tempi incerti, la gente preferisce rendere più accoglienti le loro case ritenuto il luogo più importante del mondo. "Mobili Ikea, ha aperto, nel 2011, sette nuovi negozi e gestisce ora 287 negozi con 131.000 dipendenti in 26 paesi. "Lo scorso esercizio abbiamo avuto la crescita più forte in Russia, Cina, Stati Uniti e Germania", ha detto Ohlsson. "Vediamo questo come un mix molto buono." La Germania continua ad essere il più importante mercato per la società con radici svedesi con il 15% di vendite del gruppo, seguita dagli USA con l'11%. Rispetto ai paesi fornitori, la Cina è leader con il 22%, seguita dalla Polonia (18%). In Germania, l'Ikea mira a costruire per i prossimi dieci anni un altro negozio di mobili all'anno, ha detto lo svedese. Tuttavia, la burocrazia rende difficile ottenere posizioni e licenze. "Ci piacerebbe avere un'altra casa a Stoccarda, ma il dibattito è durato per anni e anni", ha detto Ohlsson. Anche in altri paesi europei ci sono voluti più tempo per ottenere i permessi di quanto sono occorsi per realizzare le unità di vendita. Ikea vuole espandersi in Cina, molto più velocemente di prima, in Corea del Sud è stato acquistato un primo immobile.Ikea è diretto da una holding in Olanda e pubblicizzata come una società non quotata. Assume personale selezionato e fortemente motivato. Il risultato economico dovrebbe essere pienamente investito di nuovo, così Ohlsson ha dichiarato nella sua conferenza stampa. Egli ha attribuito il balzo del risultato dell'attività ad un aumento delle vendite e sul risparmio interno.

Eurozona in ripresa

La preoccupazione è stata di breve durata. Una settimana dopo la degradazione del rating da parte di Standard & Poor di nove paesi europei, i mercati sono riusciti a mantenere la calma e persino a migliorare. Hanno chiaramente anticipato la decisione dell'agenzia di rating, e l'hanno confermato giovedì, 19 gennaio, con il successo delle emissioni obbligazionarie in Europa. Infatti, gl'investitori sembrano aver preso in simpatia gli asset ritenuti più rischiosi, come la moneta unica. La Francia ha raccolto un totale di € 9 miliardi e 463 milioni di € sulle scadenze a medio e lungo termine con tassi in forte calo (circa il 3,11% questa mattina, contro 3,76 di fine novembre). La Spagna ha, a sua volta, preso in prestito un totale di € 6 miliardi e 9 milioni, molto più di quanto era la sua decisione di partenza, sempre beneficiando della forte domanda e a tassi d'interesse in discesa, tra cui anche la scadenza a dieci anni, indicando un rilassamento del mercato (circa 5,43% sul venerdì mattina, contro il 6,81% di fine novembre). E i mercati volgono le loro speranze sul notevole incremento dei finanziamenti dal Fondo monetario internazionale (FMI), nell'ordine di 500 miliardi di dollari per rendere meno pesante la crisi nella zona euro e il suo impatto sull'economia globale. Tanto che Mario Draghi si è mostrato chiaramente ottimista ieri giovedì. "Sono molto fiducioso, l'euro sarà in posizione migliore nel 2012", ha detto il presidente della Banca centrale europea (BCE), notando "alcuni timidi segnali di stabilizzazione nell' attività economica ad un livello basso" della zona euro. La quotazione dell'euro è aumentata, oggi venerdì mattina 20 gennaio, ha raggiunto il livello più alto in due settimane, quotando 1,2975 dollari, contro 1,2961 dollari di ieri sera. Tuttavia, dopo tre giorni di rimbalzi, è sceso leggermente a 1,2930 dollari nel tardo pomeriggio, i mercati restano cauti in attesa dei risultati dei negoziati in Grecia. Lo spread Italia-Germania è tornato a scendere e si è attestato a quota 430,9 punti base, a fronte di un rendimento decennale in flessione al 6,29%, al minimo da dicembre.

2011 anno nero per gli USA

Se molti americani hanno perso la speranza durante lo scorso anno - per loro il 2012 sarà peggio. La possibilità di realizzare il sogno americano si sta allontanando per i milioni di posti di lavoro perduti, i risparmi esauriti e le case non recuperate. L'anno 2011 sarà ricordato come il periodo in cui molti ottimisti americani hanno cominciato a perdere la speranza. Il presidente John F. Kennedy una volta ha detto che l'alta marea solleva tutte le barche. Ma ora, nella marea che si ritira, gli americani stanno cominciando a vedere non solo che le barche con gli alberi più alti sono state sollevate ad un livello di sicurezza, ma che molte delle barche più piccole sono state fatte a pezzi nella loro scia. In quel breve momento in cui la marea era addirittura crescente, milioni di persone credevano che avrebbero potuto avere una buona possibilità di realizzare il "sogno americano". Ora anche quei sogni si stanno ritirando. Nel 2011, i risparmi di coloro che avevano perso il lavoro nel 2008 o 2009 sono finiti. Gli assegni di disoccupazione sono scaduti. Le notizie che annunciano nuove assunzioni - non sono sufficienti a tenere il passo con i numeri di coloro che normalmente sono diventati forza lavoro - questo significa poco per coloro che avendo 50 anni di età hanno poche speranze di poter mai entrare in possesso di un lavoro nuovo. In effetti, persone di mezza età che pensavano che sarebbero stati disoccupati per un paio di mesi hanno compreso che erano, di fatto, forzatamente in pensione. I giovani che si sono laureati al college con decine di migliaia di dollari di debito d'istruzione non riescono a trovare un' occupazione. Le persone che si sono trasferite presso amici e parenti sono diventate dei senzatetto. Case acquistate durante il boom immobiliare sono ancora sul mercato o sono state vendute in perdita. Più di sette milioni di famiglie americane hanno perso la casa. Il lato oscuro del boom finanziario del decennio precedente è stato esportato anche in Europa. Quest'anno è impostato per andare ancora peggio. E' possibile, naturalmente, che gli Stati Uniti risolvano i loro problemi politici e, alla fine, adottino le misure di stimolo di cui hanno bisogno per abbattere la disoccupazione al 6% o 7% (il livello pre-crisi era del 4% o 5% ). Ma questo è improbabile fin quando l'Europa non capirà che l'austerità da sola non risolverà i suoi problemi. Al contrario, l'austerità non farà che aggravare il rallentamento economico. Senza crescita, la crisi del debito e la crisi dell'euro non farà che peggiorare. E la lunga crisi iniziata con il crollo della bolla immobiliare nel 2007 e la conseguente recessione continuerà. Inoltre, i principali paesi emergenti, che sono passati con successo attraverso le tempeste del 2008 e il 2009, non possono far fronte anche ai problemi che si affacciano all'orizzonte. La crescita del Brasile è già in fase di stallo, alimentando l'ansia tra i suoi vicini in America Latina. Nel frattempo, problemi a lungo termine - tra cui il cambiamento climatico e altre minacce ambientali, e la disuguaglianza crescente nella maggior parte dei paesi del mondo - non sono scomparsi. Alcuni sono diventati più severi. Per esempio, l'elevata disoccupazione ha depresso i salari e aumentato la povertà. La buona notizia è che affrontare questi problemi a lungo termine potrebbe effettivamente contribuire a risolvere i problemi del breve termine. Maggiori investimenti per fermare l'economia del riscaldamento globale potrebbero contribuire a stimolare l'attività economica, crescita e creazione di occupazione. Tassazione più progressiva, effetto di redistribuzione del reddito dall'alto verso il centro e in basso, potrebbe allo stesso tempo ridurre le disuguaglianze e aumentare l'occupazione, stimolando la domanda totale. Tasse più alte sui ceti più ricchi potrebbero generare entrate per finanziare gli investimenti pubblici necessari, e fornire una certa protezione sociale per le persone dei ceti più deboli, compresi i disoccupati. L'85% dei dipendenti non sono sindacalizzati e quindi possono essere licenziati in qualsiasi momento per qualsiasi ragione - o per nessuno - con zero ricorso legale. Le società americane sono molto abili a trovare il lavoro al costo più economico in qualsiasi parte del mondo - e non hanno alcun problema a pagare salari del 20% in più nei paesi in via di sviluppo. Le disuguaglianze di reddito sono a livelli record, con 1% della popolazione più ricca che vive con il 40% della ricchezza del paese e una classe media che scompare rapidamente. Per coronare il tutto, il sistema politico è completamente sfasato, dove un presidente democratico con un ostruzionismo a prova di maggioranza in entrambe le Camere non è in grado (o non vogliono) di varare una riforma positiva del sistema.

mercoledì 18 gennaio 2012

È guerra aperta tra UE e le agenzie di rating

BRUXELLES. - Appena eletto presidente dell'Europarlamento, il socialista Martin Schulz ha lanciato il suo anatema: "Bisogna dire un no chiaro al sistema delle agenzie di rating, che sono una minaccia per il progetto europeo", ha detto. "Cresce il sospetto che anonime agenzie con sede a New York siano più potenti di governi democraticamente eletti", ha aggiunto. La sua dichiarazione è avvenuta quasi in contemporanea alla nota di nuovi declassamenti che anche oggi Standard & Poor's hanno fatto abbassando il rating della Cassa depositi e prestiti italiana, delle Poste italiane, di Generali e Unipol come di diverse aziende pubbliche francesi, tra cui il colosso dell'energia Edf, la Rte di trasporto elettrico e la compagnia ferroviaria transalpina Sncf. La mannaia dell'agenzia internazionale ha colpito anche la Bei, Banca europea investimenti, le cui prospettive sono ora "negative". Ed altri declassamenti sono in arrivo nei prossimi giorni nei confronti delle aziende di quei Paesi (nove) che hanno subito il taglio del rating venerdì scorso. Mentre brucia ancora il declassamento del fondo salva-stati Efsf, al quale ieri è stata tolta la tripla A (ora AA+). Oggi, la Commissione Ue si è schierata con il presidente della Bce, Mario Draghi, chiedendo agli Stati membri di aumentare la dotazione del fondo."I fondi di soccorso della Ue hanno la forza per dare l'assistenza necessaria ai paesi che sono oggetto di un programma di aiuti, ma al tempo stesso conviene rafforzare la loro potenza di fuoco perchè bisogna aumentare la loro potenza preventiva", ha detto il portavoce del commissario Ue Olli Rehn. "Serve un effetto dissuasivo per convincere i mercati che possiamo fare fronte a tutte le eventualità", ha aggiunto. Il rafforzamento deve riguardare sia i mezzi a disposizione che gli scopi. L'Unione europea si sente sotto attacco e reagisce, rifiutandosi di farsi dettare l'agenda dalle agenzie di rating. Ieri, il commissario agli affari economici e monetari le aveva definite uno strumento del capitalismo finanziario Usa. E oggi, il suo portavoce ha rilanciato spiegando che Rehn non intende demonizzare il capitalismo, ma porre l'accento sul fatto che il potere "delle agenzie di rating è detenuto in pochissime mani, tutte con basi fuori dalla Ue". Una teoria del complotto rigettata dal membro tedesco del direttorio della Bce, Joerg Asmussen. "Tali supposizioni si possono anche facilmente ridimensionare ricordando che anche gli Usa sono stati declassati l'anno scorso da un'agenzia di rating statunitense", ha detto al tabloid Bild. In occasione di un'audizione alla Camera, l'agenzia di rating Fitch ha rivendicato la sua indipendenza e autonomia ammettendo che in passato qualche errore di valutazione è stato fatto. Ma le agenzie di rating sono in questo momento tutto meno che popolari. Unica consolazione: l'indicazione giunta da Fitch e Moody's che non seguiranno S&P e non toglieranno all'Efsf, almeno per ora, la nota di tripla A. Comunque il deterioramento del rating sovrano di nove paesi europei da parte di Standard & Poor, venerdì 13 gennaio, ha riacceso il dibattito sulla urgenza di creare una Agenzia europea di valutazione. L'idea è ora supportato dai vari economisti e politici, tra cui François Hollande, candidato alle prossime elezione presidenziali in Francia, che ha riaffermato, in un'intervista alla stampa francese, che l'idea è nel programma del PS. Questo progetto, tuttavia, solleva diversi interrogativi: quale forma potrebbe avere una nuova agenzia di rating europea? Quale sarebbe il valore aggiunto? Visione anglo-sassone e visione europea. Gli argomenti a favore della creazione di un'agenzia di rating europea sono molti. In primo luogo, si avrebbe una maggiore concorrenza in un settore ormai dominato da tre giocatori. Standard and Poors, Moody e Fitch Ratings che di fatto controllano oltre il 90% del mercato, una situazione che dà alle tre grandi, una grande capacità di influenza. Creazione di una nuova agenzia di rating sarebbe un modo per offrire una maggiore diversità di opinioni, nella misura in cui una nota è un parere espresso sulla base di un'analisi. Alcuni ritengono anche che l'attuale struttura di valutazione del settore finanziario non permette un'adeguata considerazione delle problematiche specifiche per l'Europa. A volte viene criticato come le "Big Three" fanno affidamento su una visione anglosassone con una valutazione finanziaria, incentrata sulle preoccupazioni degli investitori degli Stati Uniti. Il presidente della Autorità dei mercati finanziari (AMF), Jean-Pierre Jouyet, da parte sua ha detto che "la sensazione è che la pubblicità è un pò più dirompente per gli stati europei rispetto ai risultati delle banche Usa". Per ottenere un approccio più adeguato al contesto europeo, il ministro tedesco degli affari esteri Guido Westerwelle ha anche richiesto la creazione di "un'agenzia di rating, indipendente, europea, che non abbia interessi politici o economici in Europa in modo che ne possa difendere meglio gl'interessi. "Queste agenzie possono utilizzare meglio di altri indicatori di valutazione dei rischi, o almeno pesare diversamente i criteri esistenti". La questione della compensazione da parte dei clienti-investitori, sarebbe risolta con il pagamento da parte degli investitori, a patto che la nuova agenzia europea abbia la capacità di evitare i rimproveri rivolti ai "Big Three" in termini di indipendenza.

Ente pubblico o agenzia privata? Ciò richiederebbe ulteriori chiarimenti sullo stato della nuova agenzia. Un'agenzia di rating pubblica potrebbe affrontare la sfiducia degli investitori, che potrebbero mettere in dubbio la sua indipendenza dal governo e degli stati che avrebbe il compito di valutare. Inoltre, tale soluzione è stato chiaramente respinta nel settembre 2011 dal Presidente della Commissione europea, José Manuel Barroso. Per quanto riguarda l'ipotesi di un'agenzia privata, la società di consulenza Roland Berger in Germania, ha ricevuto mandato, nell'autunno del 2011, di studiare la creazione di un'agenzia di rating europea con sede a Francoforte, che prenda la forma di una fondazione e che abbia il sostegno del settore pubblico e finanziario privato.

La Croazia sarà il 28 Membro dell'Unione Europea

Sulle opportunità e su i rischi dell'allargamento dell'UE, se ne parla da molto tempo nei circoli economici di tutta la UE, ma quasi il 58% dei croati ha intenzione di votare a favore della adesione del loro paese all'Unione europea, prevista per luglio 2013 e solo il 23% vi si oppone, secondo un sondaggio pubblicato la settimana scorsa a dieci giorni dal referendum che ha per oggetto l'desione alla UE. Oltre il 60% degl'intervistati dall'agenzia Promocija hanno detto che probabilmente" si recheranno alle urne e l'11% hanno detto che avrebbero partecipato "probabilmente" al referendum. Presentato dalla televisione nazionale, l'indagine è stata condotta il 3 e il 4 gennaio su un campione di 1300 persone. Il referendum sull'adesione della Croazia all'Unione europea si terrà il 22 gennaio. Il nuovo governo croato, dopo la legge del 4 dicembre, a inizio gennaio ha lanciato un appello ai cittadini, incoraggiandoli a votare per l'adesione. La Croazia ha firmato il 9 dicembre il Trattato di adesione all'Unione europea che diventerà il 28 dello Stato dell'Unione, una volta che il documento approvato con un referendum dai Croati sarà ratificato dai 27 Stati membri. Dopo la Slovenia nel 2004, la Croazia sarà la seconda delle sei repubbliche della ex Jugoslavia a far parte dell'UE, offrendo così una prospettiva per tutti i paesi dei Balcani occidentali.

martedì 17 gennaio 2012

In attesa di una via politica per la soluzione della crisi

I mercati azionari restano in balia della crisi dei debiti pubblici e accusano in modo piuttosto ordinato la decisione ormai scontata di Standard & Poor’s di tagliare il merito di credito a lungo temine di 9 paesi dell’Eurozona. Pur mantenendo livelli elevati, gli spread si attestano al di sotto dei valori raggiunti nello scorso mese e il differenziale BTP-Bund rimane sotto la soglia di 500 punti base. I listini hanno comunque beneficiato delle indicazioni positive giunte dall’esito delle aste di titoli governativi in Europa e dai dati macro statunitensi, in molti casi migliori delle attese. Alcuni spunti confortanti stanno arrivando anche dalle trimestrali statunitensi, anche se si tratta ancora di un campione molto ristretto. Sullo scenario attuale incombe la questione greca, con i negoziati relativi alla ristrutturazione del debito ellenico che sembrano in una fase di stallo. Fondamentale la scadenza di marzo, quando dovrà essere rimborsata la prima cospicua tranche di titoli, oggetto proprio del confronto con il settore privato. Dopo il declassamento della S&P di ben nove paesi dell'area euro, citando l'inadeguata risposta politica a livello europeo alla crisi, assumono un ruolo cruciale gl'incontri tra i leader europei in agenda nei prossimi giorni, con l’obiettivo di definire il cosiddetto fiscal compact (cioè il pacchetto di misure per una rigorosa politica fiscale in tutti i paesi dell’area e meccanismi sanzionatori quasi automatici in caso di inadempienze) e insieme la via pratica al potenziamento della rete di salvataggio attraverso il fondo temporaneo (EFSF) e la futura implementazione di quello definitivo (ESM). Mercoledì 18 si terrà un vertice a Londra Monti-Cameron, il cui obiettivo potrebbe essere il tentativo di riportare Londra tra i paesi aderenti alla nuova disciplina fiscale, mentre venerdì 20, su richiesta francese e per motivi politici interni, è stato sospeso l'incontro a Roma Monti-Merkel-Sarkozy, che avrebbe dovuto agevolare un accordo fra i tre Paesi circa l’approvazione contestuale del fiscal compact e la nuova dotazione e operatività dell’ESM ai successivi vertici del 23 (Ministri delle Finanze dell’area euro) e 30 (summit UE) gennaio. Su queste trattative pesa la spada di Damocle dello swap greco, i cui dettagli potrebbero – e dovrebbero – essere definiti a breve.

lunedì 16 gennaio 2012

Germania, Francia e Italia "ménage à trois" troppo difficile

Mentre Berlino appare rassicurata dalla conservazione della tripla A, il degrado della nota francese può rafforzare l'intransigenza della Germania nei negoziati per una futura "Unione per la stabilità", resta tutto da scoprire il ruolo dell'Italia in questo difficilissimo 'ménage' a tre. Il primo ministro francese, François Fillon, dopo la decisione di Standard and Poor di abbassare il rating della Francia da AAA ad AA + con outlook negativo, è stato immediatamente inviato venerdì sera a Berlino. "Non credo che questa decisione cambierà il rapporto tra Francia e Germania, primo perché è strutturale, poi perché i destini dei nostri due paesi sono legati", ha dichiarato, mentre Nicolas Sarkozy ha chiamato i suoi connazionali a confermargli la fiducia "per dimostrare coraggio e compostezza". L'impatto di questo degrado, in Europa e specialmente in Germania, si farà rapidamente sentire. "Gli esperti tedeschi hanno detto per mesi che, per Angela Merkel, la Francia è "il problema", affermazione confermata nel corso di un incontro diplomatico di fine settimana. La perdita della tripla A francese, indebolendo Nicolas Sarkozy alla vigilia delle elezioni presidenziali, non può che incoraggiare la Cancelliera nella sua linea di difesa. "La prova è che sabato scorso ha invitato i suoi partner europei a non preoccuparsi a mitigare quà e là il progetto del "Trattato di Unione per la stabilità" perchè una nuova versione è prevista questo fine settimana, prima dell'incontro cruciale con i capi di Stato e di Governo del 30 gennaio a Bruxelles. "Senza l'appoggio della tripla A, Nicolas Sarkozy è in una posizione molto più difficile per negoziare con la Germania le linee guida europee", ha commentato il Financial Times Sabato. Dietro le quinte della Commissione europea, ci sono tre elementi di preoccupazioni. Il primo riguarda la Banca centrale europea (BCE), su cui Nicolas Sarkozy ha cercato per settimane - mentre martellava "sull'indipendenza dell'istituzione" - per ottenere concessioni da Angela Merkel, risolutamente ostile a vedere la banca centrale diventare una prestatrice di ultima istanza per i paesi della zona euro. Il fatto che la perdita della tripla A francese, in vigore dal 1975, avviene un giorno dopo le osservazioni piuttosto incoraggianti del presidente della Bce, Mario Draghi, la "normalizzazione" dei mercati finanziari europei fa infuriare il presidente francese. Il secondo lemento di preoccupazione: l'atteso approfondimento della frattura, all'interno della zona euro, tra i sostenitori del rigore contro ogni previsione, guidati dalla Germania, e gli avvocati di una rinascita. "Chiaramente, il destino dei 17 paesi della zona euro hanno ben poco in comune", dice l'economista portoghese Sandro Mendonca, il cui paese, con rating BB, è ora un debito sovrano "speculative". "Che cosa porterà in Portogallo il trattato sull'Unione europea per la stabilità? Ma questa domanda, poche settimane prima delle elezioni presidenziali, si applica anche alla Francia, la seconda più grande economia della zona euro: nel Parlamento europeo, i deputati socialisti si preparano questa settimana a chiedere il rilascio del testo in corso di negoziazione, come richiesto da François Hollande. Nicolas Sarkozy può, in queste condizioni apparire ancora legato mani e piedi ad Angela Merkel? "Appena perso la tripla A, la promessa di un rigore tedesco "varrà nulla", ha dichiarato l'economista ed europarlamentare PS, Liem Hoang Ngoc. Ultimo ostacolo per la corrente franco-tedesca: la perdita della tripla A viene letta in Francia come un segno di personale fallimento del tandem Merkozy. L'incoraggiamento, sabato, del ministro delle finanze tedesco, Wolfgang Schäuble, che ha dichiarato che "la Francia è ancora in pista", pesa poco. La realtà è che la locomotiva Merkel, a capo della fiscalmente austera Europa, ma senza prospettive di recupero, è in declino. L'immagine della cancelliera, capo indiscusso della zona euro promette di essere colpita prima del vertice del 30 gennaio. Tanto più che i soci della tripla A rimasti (Finlandia, Paesi Bassi, Lussemburgo), sono quasi d'impaccio. I capi finlandesi e olandesi sono indeboliti dal peso dei populisti euroscettici nei loro parlamenti. Mentre il Primo Ministro del Granducato, Jean-Claude Juncker, afferma che la Lady di ferro di Berlino si è rifiutata di emettere Eurobonds progettati proprio per ripristinare le prospettive economiche per il continente. Perché Parigi è stata degradata e Berlino no? Se il debito complessivo rimane alto in Germania (81,7% del PIL), l'agenzia statistica Destatis ha detto pubblicamente, mercoledì, 11 gennaio 2011 che il deficit pubblico (Stato, regioni degli Stati Uniti e comuni) si è attestato a 26 miliardi e 700 milioni €, ossia l'1% del prodotto interno lordo (PIL). Il giorno successivo, il Ministero delle Finanze ha dichiarato che il deficit di bilancio dello Stato federale nel 2011 si è è fermato a 17,3 miliardi di euro - contro i 48,4 originariamente previsti - grazie a una maggiore crescita e a più forti entrate fiscali previste. Il nuovo piano di austerità che probabilmente la Francia, dopo le elezioni varerà, può essere una cattiva notizia per la Germania, dato che il paese è il suo principale cliente. Altre conseguenze negative per la Germania della degradazione francese: il varo del meccanismo europeo di stabilità (MES) è probabile che sarà più difficile del previsto. I 500 miliardi dovrebbero essere versati nel capitale (con un 27% dalla Germania e il 20% della Francia). Questo versamento sarà probabilmente effettuato in due tranche, ma Parigi potrebbe essere tentata di ritardare il più possibile il pagamento. Coincidenza, lo stesso giorno in cui la Francia ha perso la sua tripla A, il governo tedesco ha annunciato, casualmente, che era giunta la fine dell'era "Merkozy", riferendosi al sequestro da parte franco-tedesco della gestione delle crisi. Il portavoce di Angela Merkel ha infatti indicato venerdì che la cancelliera aveva invitato a cena a Berlino, per giovedi 19 gennaio i leader portoghese, svedese e austriaco per una "discussione informale" sull'Europa. Altre riunioni di questo tipo che uniscono il Nord e il Sud America, l'area euro o meno, si terranno la prossima settimana. Se le riunioni provengono nella maggioranza dei casi dalla cancelliera come un tentativo di rispondere alla crescita di germanofobia in Europa e per le critiche contro la coppia franco-tedesca, la debolezza della Francia non è forse straniera. Resta l'Italia e la sua voglia di rientrare nei ranghi dei paesi attori di un rilancio europeo, equilibrato e non germanocentrico. Il primo ministro Monti ha ancora il suo carisma di uomo capace di far fare un salto in avanti all'Italia, e, partendo questo dimostrare agli altri 14 paesi europei dell'Eurozona che, con una metodica ricerca di efficienza l'Europa e l'Euro possono coprire un ruolo importante nel futuro di questo mondo. Notizia dell'ultima ora: L'incontro triangolare tra Germania - Francia - Italia di venerdì 20 gennaio è stato rinviato, su richiesta della Francia, a data da ricercare entro fine febbraio.

domenica 15 gennaio 2012

Un euro a velocità variabile

La decisione di Standard & Poor's di degradare il rating di 9 dei 17 stati dell'Unione monetaria conferma la disomogeneità di questa area. L'agenzia ha declassato di un gradino cinque paesi: Francia, Austria, Malta, Slovacchia e Slovenia, e declassata di due tacche quattro paesi: Spagna, Italia, Portogallo, Cipro. Quattordici paesi, rientrano nell'ambito di un "outlook negativo", il che significa che c'è la possibilità che almeno uno su tre vedrà il degrado della propria classifica nel giro di due anni. L'indice S & P rating evidenziare l'esistenza di un euro a quattro velocità. Nel primo livello il nucleo, gli stati più virtuosi con il punteggio più alto possibile, AAA: Germania, Finlandia, Lussemburgo e Paesi Bassi. Ma questo campo potrebbe in futuro essere ridotto quasi a zero, perché solo la nota di Berlino non è accompagnate da un "outlook negativo". Poi una seconda categoria di paesi, di una certa solidità, ma che non offre la massima sicurezza: Francia (rating AA +), Belgio (AA), Austria (AA +), el'Estonia (AA-).Poi i seguenti stati sempre in media difficoltà: Slovenia (A +), Spagna (A), Slovacchia (A), Irlanda (BBB +), Malta (A-) e Italia (BBB +). Infine la parte finale della scaletta, i paesi classificati come "junk bonds": Portogallo (BB), Cipro (BB +) e Grecia (C). Standard & Poor aveva sperato che il Consiglio europeo del 9 dicembre 2011 intraprendesse un passo importante per risolvere la crisi. Ma poco più di un mese dopo, l'agenzia non nasconde la sua delusione. "Il danno è principalmente guidato dalla valutazione delle iniziative intraprese nelle ultime settimane dai responsabili politici europei, che potrebbero essere insufficienti a risolvere le tensioni sistemiche in Europa ", ha detto S & P. Nella sua dichiarazione, l'agenzia è particolarmente dura sulla governance europea. Essa rileva, in particolare come fattore di stress, il conflitto tra i politici aperto ed esteso in Europa e rileva che la stabilità, l'efficacia, e la visibilità delle politiche europee e le istituzioni non erano (e non sono) così forti come necessario.L'agenzia ha anche criticato una forma di cecità per le vere radici della crisi, che, per i leader europei, si tradurrebbe "in primo luogo in una dissolutezza fiscale alla periferia della zona euro". Tuttavia, il rating Standard & Poor, denuncia che i problemi finanziari sono anche gli squilibri esterni e l'aumento delle differenze di competitività tra il nucleo della zona euro e la cosiddetta periferia. Le preocupazioni esternate dall'agenzie di rating sono che il riconoscimento delle radici della crisi, con l'applicazione delle solo politiche di estrema austerità condotti in Europa rischiano di aggravare ulteriormente la situazione: "Siamo convinti che una riforma basata solo su l'unico pilastro di austerità fiscale rischia di diventare auto-distruttiva", ha detto S & P, sottolineando il rischio di calo dei consumi e le entrate fiscali. Nella visione di S & P solo la Banca centrale europea (BCE) è riuscita ad evitare "un crollo di fiducia del mercato", facendo da sponda alle banche con montagne di denaro contante.Il degrado secondo S & P è grave per quattro paesi. In primo luogo l'Italia, il rating BBB + di ora, mette la penisola a livello di Sud Africa e Thailandia ed è a soli due clic dalla categoria dei "junk bonds". Con un debito di 1900 miliardi di € (120% del PIL), si accompagna pure, secondo S & P, ad un "basso potenziale di crescita." Dopo la caduta, l'Italia deve affrontare un forte aumento dei suoi tassi sui prestiti: il rendimento dei suoi titoli a dieci anni ha raggiunto il picco negli ultimi mesi circa il 7%, insostenibili nel medio e lungo termine, secondo molti osservatori. In questi giorni, la situazione si era un pò normalizzata, Roma aveva venduto, con successo, debito con tassi a breve termine in forte calo. Questo miglioramento ormai è stato compromesso da Standard & Poor. La Spagna, ancora con un rating AAA nel 2009 è ora A, è anche probabile che ritornerà sul mercati con un fardello pesante, dopo la pausa vista nei mercati in questi giorni. Il debito pubblico rimane basso al 67,4% del PIL nel 2011, ma il paese è affetto da "squilibri tra risparmio e investimento", da "alti livelli di debito estero a breve termine" e un costo di ricapitalizzazione delle banche potenzialmente in aumento. Resta il caso dei titoli di Cipro e Portogallo, ora classificati come "titoli spazzatura", che automaticamente spingono un certo numero di investitori a causa della loro regole interne, a sbarazzarsi di questi legami. Per l'isola del Mediterraneo, questo degrado porterebbe a rivendicare con forza un piano di primo soccorso dall'area dell'euro. Come a Lisbona, questo problema potrebbe ritardare il suo ritorno ai mercati, dopo un primo pacchetto di salvataggio di € 78 miliardi concesso nel maggio 2011.

venerdì 13 gennaio 2012

L'oro: aumenta la domanda nel mondo

Molti, in questo momento, si chiedono se vale la pena, a questi prezzi, investire in oro. Non c'è una risposta univoca, l'oro è una moneta libera da debito. Un valore che non dovrebbe essere impegnato a farsi carico dei debiti di terzi che non possono essere stampati come carta moneta. Diverse banche centrali hanno riscoperto l'oro con l'acquisizione record di una quota di 400 tonnellate nel 2011, dopo aver venduto circa 400 tonnellate all'anno tra il 1989 e il 2009. Per questo sulla futura evoluzione del prezzo dell'oro, data l'inflazione prevista in aumento, molti sono cauti e non credono ad una possibile bolla sul prezzo, scelgono d'investire in oro e sulla sua capacità di preservare il valore nel lungo periodo. Al contrario, considerazioni a breve termine, dettate dalla paura, di non essere elemento decisivo tengono al largo gl'investitori dall'acquisto del metallo giallo. Ultimo, ma non meno importante, il calo della produzione mineraria dimostra che l'oro non è presente in quantità infinita. Anche questo tende a sostenere il prezzo nel corso del tempo. In questo contesto, altri pensano che il metallo prezioso, rappresenta molto più di un rifugio sicuro a breve termine in tempi di turbolenza. Ci sono due tipi di acquirenti oro: coloro che hanno bisogno di oro fisico come produttori di gioielli o altri oggetti che necessitano di questo metallo o di persone che comprano sotto forma di gioielli, e gli speculatori, cioè quelli che non hanno bisogno fisicamente perché lo utilizzeranno per scopi non diversi dalla vendita. In condizioni normali, dovrebbe essere la corrente più forte fatta d'investitori e di speculatori a seguire i suoi movimenti, ma si vede che c'è stato un cambiamento che coincide con gli anni di picco del rialzo dei prezzi. Ci sono tre chiari esempi:- L'acquisto da parte dei fondi che replicano il prezzo dell'oro (e quindi devono comprare oro), è passato da poco più di 500 tonnellate nel 2007 a poco più di 2.000, con un incremento del 300%.- Acquisto Futures Gold (strumento puramente speculativa) è passata da poco meno di 100 tonnellate nel 2007 a 250 nel 2011, con un incremento del 250%.- Tuttavia, la produzione d'oro è stato leggermente ridotta negli ultimi anni ed ha avuto il suo picco massimo nel lontano 1997.Da tutto questo si può vedere che la ragione per l'aumento di oro è stato gonfiata dalla forza della speculazione che ha portato a una bolla che si sta sgonfiando. Ora è normale chiedersi perché questo aumento è stato meno chiaro nelle sue vere ragioni? La risposta è semplice: I mercati reagiscono in modo eccessivo e producono euforia o panico che portano a situazioni estreme. E' normale sentire frasi come "l'oro non perde mai valore" o "L'oro è un rifugio sicuro", affermazioni corrette in un mercato perfetto, ma queste frasi si sentono per strada. Alle persone che non hanno mai studiato i corsi e ricorsi dell'oro, e che ne parlano con grande convinzione, qualcuno glielo avrà inculcato. In conclusione, chi decide d'investire in oro (sia verso l'alto che verso il basso) e in generale su qualsiasi prodotto deve essere consapevole del rischio e deve studiare attentamente i dati disponibili e non lasciarsi influenzare da euforia o da panico che si genera in alcuni momenti sul mercato.

giovedì 12 gennaio 2012

L'Ungheria ha un disavanzo eccessivo per Bruxelles

La Commissione europea ha proposto ieri di punire l'Ungheria per il suo disavanzo eccessivo. Il governo di Viktor Orban sarà anche "diffidato" di modificare la controversa riforma della banca centrale, mentre ha accolto favorevolmente le misure adottate dal Belgio, Cipro, Malta e Polonia per risolvere rapidamente il loro percorso di bilancio. "La Commissione, in una sua nota, ha stabilito oggi che l'Ungheria non ha fatto progressi sufficienti e in modo sostenibile per correggere il suo disavanzo eccessivo. Proporrà, quindi ai ministri dell'Unione europea di passare alla fase successiva a causa di una mancata azione efficace per ridurre il deficit pubblico del paese sotto il 3% del PIL. Una fonte dell'AFP ha dichiarato che:"Tre lettere di diffida sono in preparazione per costringere il governo ungherese a cambiare la riforma della banca centrale, lo statuto dei magistrati e la protezione dei dati che saranno inviate, all'inizio della prossima settimana, a Budapest. Un'analisi della Legal Services Commission è pervenuta alla conclusione che queste riforme sono in violazione del diritto comunitario, soprattutto per quanto riguarda l'indipendenza della banca centrale ungherese, l'indipendenza dei giudici e l'indipendenza della vigilanza nazionale per la protezione dei dati. Il governo di Viktor Orban si è detto pronto a fare concessioni, e, in particolare, di riscrivere la legge sulla banca centrale, ma ha negato agli europei e al FMI che il paese possa entrare in discussione con il Fondo per un prestito. La Commissione europea ha anche invitato a Madrid ad adottare ulteriori misure per ridurre il suo deficit pubblico, che è stato rivisto verso l'alto, e ad impegnarsi di più in materia di occupazione. "Ci aspettiamo che la Spagna adotti misure supplementari in particolare nel mondo del lavoro, perchè è la disoccupazione una delle principali preoccupazioni", ha dichiarato ieri il commissario europeo per gli Affari economici, Oli Renn, alla domanda circa la riduzione l'enorme deficit del paese. Il deficit pubblico spagnolo è stato rivisto verso l'alto e dovrebbe toccare circa l'8% del PIL, contro il 6% previsto in origine. Bruxelles ha però risparmiato diversi altri Stati membri nei guai con le loro finanze, preferendo concentrarsi sugli sforzi fatti, piuttosto che su i risultati effettivi. Chiedendo di punire l'Ungheria, la Commissione europea ha utilizzato per la prima volta i nuovi poteri in termini di disciplina fiscale adottati lo scorso autunno: ora si possono chiedere e imporre sanzioni sotto la forma di fondi collocati in un conto vincolato che successivamente possono essere convertite in multe. Per l'Ungheria, che non fa parte dell'area dell'euro, la Commissione può infliggere una multa, e sospendere in modo totale o parziale l'erogazione dei fondi di coesione, che rappresentano oltre un miliardo di euro per Budapest, secondo notizie fornite da un diplomatico di Bruxelles.

mercoledì 11 gennaio 2012

Monti Merkel incontro positivo

Mario Monti ha incontrato oggi la cancelliera Angela Merkel. In un'intervista precedente Monti aveva preso le distanze dalla Germania e dalla Francia, soprattutto dalla Germania per essere un paese leader della UE-intolleranza. Il primo ministro italiano si è dichiarato preoccupato per la crisi del debito, e per eventuali proteste anti-europee in Italia. "Se gli italiani, nel prossimo futuro, non vedranno successi tangibili per i loro risparmi e per la volontà di riforma, è possibile che nasca una protesta contro l'Europa e, in particolare contro la Germania, che è considerata leader della intolleranza europea e contro la Banca centrale europea". Dichiarazione fatte al quotidiano "Die Welt", prima del suo incontro con la Cancelliera. Nel pomeriggio, alla conclusione dei lavori, la Cancelliera si è dichiarata ammirata per il lavoro svolto in così breve tempo dal governo Monti e ha aggiunto che la Germania è pronta ad apportare un robusto capitale iniziale nel più grande meccanismo permanente per salvare l'area dell'euro, il MES, che sarà lanciato quest'anno e si è dichiarata "personalmente" a favore della tassa Tobin. È l'effetto della forza di convinzione di Mario Monti? O il degrado dell'economia europea alla fine dello scorso anno? "Vogliamo concludere rapidamente i negoziati sul MES (Meccanismo europeo di stabilità), compresi i nuovi strumenti. E, se gli altri concordano, la Germania sarebbe disposta a mettere più capitali all'inizio del ciclo di vita del MES, perché se il capitale investito è forte, invia un segnale importante ai mercati ", ha detto la cancelliera tedesca. Dopo queste dichiarazioni, l'euro ha ridotto le sue perdite ed i futures Bund si sono ritirati dai massimi della giornata. Così l'euro è salito a 1,2730 vs dollari, mentre era sceso a 1,2690 dollari, prima dell'intervento della Merkel. Tra l'altro, ha dichiarato, sempre durante la conferenza stampa che "personalmente" è d'accordo su una tassa sugli scambi finanziari della sola area dell'euro, ma come "capo del governo," deve tener conto della riluttanza dei suoi alleati liberali. Per quanto riguarda le priorità dell'Eurozona nei primi mesi del 2012, c'è la necessità di garantire un secondo piano di salvataggio per la Grecia. Mario Monti da parte sua ha detto che l'Europa deve riconoscere come "molto matura", la posizione degli italiani che hanno accettato le dure misure di austerità al fine di ridurre il debito del paese.

martedì 10 gennaio 2012

Tobin Tax: Nicolas Sarkozy vuole accelerare l'attuazione

E' stata, con l'IVA e la formazione sociale per i disoccupati, una delle tre misure annunciate da Nicolas Sarkozy durante il suo saluto televisivo del 31 dicembre 2011. Venerdì 6 Gennaio, il Capo dello Stato ha ribadito la sua intenzione di creare una tassa sulle transazioni finanziarie più veloce, considerando come "inaccettabile" il fatto che tali operazioni sono "le uniche ad essere esenti da qualsiasi imposta". "Quando si acquista un appartamento, in tutti i paesi del mondo si paga una tassa. Quando si va in un supermercato per acquistare alimenti, si paga una tassa. Quando si effettua una transazione finanziaria, non si paga imposta alcuna. Come spiegarlo? Ha continuato il Presidente. "Non aspetteremo che tutti gli altri accettino di metterle in atto ", ha detto Sarkozy a conclusione del simposio " Nuovo Mondo " effettuato presso l' Elysee dal ministro dell'Industria, Eric Besson. Interrogato su RMC, Henri Guaino, consigliere speciale del presidente, ha detto che le decisioni saranno "prese entro la fine di gennaio." L'annuncio di Sarkozy è stato subito attaccato dai socialisti, comunque, favorevoli all'istituzione di una tassa: "Francamente, ci convince, una giornata tutta così ", ha scherzato Nicole Bricq, il senatore Seine-et-Marne, denunciando una "campagna elettorale" di posizione. Reazione analoga di François Hollande. "Non è la peggiore idea che abbia mai avuto. Non è mai troppo tardi per un emendamento, in particolare durante i voti ", ha dichiarato il candidato socialista, da Limoges. Ma con i suoi vicini europei, la posizione della Francia è anche di reagire "La posizione tedesca è invariata: l'obiettivo è di arrivare alla creazione di una tassa in Europa ", ha dichiarato Steffen Seibert, il portavoce del governo tedesco. "E' necessario che i paesi non siano lasciati soli ad applicare questa tassa", ha dichiarato Mario Monti, il primo ministro italiano. A livello europeo, le discussioni continuano su una proposta della Commissione. Un gruppo di esperti fiscali degli Stati membri è stato messo al lavoro, e la nuova Presidenza danese ha stabilito le date delle riunioni, che dovrebbe essere in grado di sviscerare tutti gli aspetti tecnici del caso. Un problema - importante - rimane: il rifiuto britannico di principio di una tassa. Francia e altri paesi intendono, nonostante questo, che il lavoro continui, incoraggiato dai cambiamenti di posizione di alcuni paesi. L'Italia ha aderito al progetto con l'avvento al potere di Mario Monti, nel novembre 2011. Paesi Bassi e Danimarca, inizialmente ostili, oggi sono "neutrali". Le conclusioni del G20 a Cannes, il 3 e il 4 novembre, con la presenza degli Stati Uniti, in linea di principio sono considerati incoraggianti. L'opposizione di Londra forza i leader europei a decidere rapidamente anche se il lavoro dovrebbe portare, ad una conslusione limitata ai diciassette paesi membri della zona euro. Fattibile in linea di principio, non è chiaro se l'idea, anche in sede di Eurogruppo, raccolga consenso.

Gli orologi della Swatch Group conquistano un nuovo record di vendite nel 2011

Lo Swatch Group Biel ha raggiunto un nuovo record di vendite nel 2011, superando per la prima volta i 7 miliardi di franchi svizzeri. Nonostante la forza del franco, gli orologi del gruppo di Bienne hanno raggiunto un fatturato lordo di 7.143 miliardi di franchi, in crescita del 10,9% sul 2010. Martedì la Swatch ha dichiarato che a cambi costanti, le vendite sono salite del 21,7%. Il dicembre scorso è stato anche il migliore nella storia del gruppo. L'elevata quotazione del franco rispetto al dollaro e all'euro, invece, ha fermato l'impatto del fatturato lordo sui 696 milioni di franchi. Le vendite del segmento orologi e gioielli è cresciuto del 14,1% a 6,3 miliardi di franchi (+26,1% a cambi costanti). Praticamente tutti i marchi in questo settore hanno registrato un tasso di crescita a due cifre. Il progresso non solo è stato eccellente in Cina, ma anche in altre regioni del mondo. Biel gruppo si aspetta un bilancio fortemente positivo e buoni dividendi per il 2011. Questi saranno pubblicati entro il 23 febbraio. Swatch ha avuto un inizio positivo nel mese di gennaio in tutto il mondo e in tutti i segmenti di prezzo. Il trend positivo di crescita dovrebbe continuare durante l'intero anno 2012.

La BCE deve essere sostenuta dall'Eurozona

Recentemente, un giovane banchiere ha ricordato che in questo momento, il mondo ha bisogno più di storici che di economisti. E' difficile non fare un confronto con la grande crisi del 1929: una grave crisi finanziaria che si diffonde nel mondo reale, la mancanza di coordinamento generale, una mancanza di leadership politica ... Nei primi anni 1930, quando i deficit salirono, dopo la crisi finanziaria ci fu la peggiore recessione, i paesi non furono in grado di coordinare: la disciplina fiscale necessaria e i paesi si aggrapparono a mantenere la loro parità oro, con le conseguenze che conosciamo. La storia si ripete: a causa di aggiustamenti di bilancio drastici e non coordinati, senza una politica monetaria unica il disagio sta pervadendo tutta la zona euro. Tuttavia, se i paesi della zona euro sostenessero la Banca centrale europea (BCE), quest'ultima potrebbe mettere in atto una politica monetaria più accomodante, come fanno le sue omologhe inglese e americana. Se ci fosse un tesoro unico, responsabile di una politica coordinata e ottimale fiscale attraverso l'area emergente, la BCE avrebbe meno difficoltà a sostenere, a sua volta, una politica di aiuto alle economie con azioni adeguate. Ricordando una serie di errori del passato, le banche centrali anglosassoni hanno attuato politiche non convenzionali. Assumendo che il debito sovrano è il punto di riferimento per i tassi di interesse che più influenzano l'economia reale, le banche hanno deciso di stabilizzre i tassi a livelli molto bassi con l'acquisto di debito sovrano. Nel Regno Unito, una strategia di aggiustamento fiscale è stata assunta in parallelo. Negli Stati Uniti, il dibattito sul bilancio è meno chiaro, ma resta la forte sensazione che tutto è fatto per rilanciare l'economia. Rassicura la direzione presa da questi ministeri del tesoro è il fatto che c'è sempre un compratore di ultima istanza, gli investitori continuano ad aggiungere ai loro bilanci il debito sovrano americano e britannico. Il risultato: da dieci anni i tassi di questi due paesi sono circa al 2%, anche se l'inflazione è più alta, per cui alla fine si traduce in perdite effettive per gli investitori. In Europa, la situazione è confusa. Mentre la BCE continua ad assicurare che non acquisterà il debito degli stati in difficoltà, il suo bilancio continua ad appesantirsi con la fornitura di liquidità di riserva alle banche senza limiti e a tasso ridicolo. Gli acquisti di debito sovrano sono rimasti trascurabili rispetto alle dimensioni del bilancio, € 200 miliardi rispetto ad un aumento delle rimanenze di 1000 miliardi (il bilancio della BCE è passato da 1.500 miliardi a fine 2007 a 2700 miliardi di oggi). C'è una grande differenza tra questo programma e quello delle sue omologhe europee anglosassone e americana: la BCE presta un sacco di denaro, ma è poco acquistato. Questo ha due importanti conseguenze: in primo luogo, i bilanci delle banche non sono trasparenti - a differenza di banche americane, la Fed ha scaricato una grande quantità di debito tossico d'altra parte, le banche rimborsano alle scadenze, che vanno da sei mesi a tre anni, il denaro. Le conseguenze (negative) sulle attività reali sono significative. Naturalmente, aiuta le banche a rifinanziarsi: l'importo del debito di rifinanziamento per le banche della zona euro per il 2012 è enorme, circa 800 miliardi di euro, e senza dubbio il recente prestito di € 490 miliardi a tre anni all'1% li aiuta. Ma non li aiuta a ripulire i loro bilanci, ne le banche hanno ripreso a prestare soldi a consumatori e imprese, o lo fanno timidamente. Tanto più che le banche devono aumentare i loro coefficienti patrimoniali entro la fine di giugno. Per questo l'economia soffre. Inoltre, mantiene l'illusione che con il denaro prestato alle banche dalla BCE, esse potevano permettersi di continuare a pagare il debito sovrano. Ma se il denaro della BCE è investito in debito sovrano e non va nell'economia reale, priva il finanziamento di quest'ultime un pò di più. In parallelo, i governi della zona euro hanno deciso di rafforzare la disciplina fiscale utilizzando le regole che minacciano di paralizzare il bilancio. I paesi della zona euro, che hanno una politica monetaria comune, non hanno bisogno di un altro strumento paralizzante come il vincolo di bilancio per la gestione del ciclo economico. La politica di bilancio si riassume in nuove forti regole senza prendere in considerazione gli effetti negativi di traboccamento nell'area. Va ricordato che il successo degli aggiustamenti fiscali è avvenuto mentre l'ambiente internazionale, in questi paesi, è stato un ambiente di crescita, e la politica monetaria è diventata più accomodante. La somma di regole di bilancio unico applicata alle diverse realtà nazionali economiche può dare una politica fiscale non ottimale a livello europeo. E' nel processo di adozione di una strategia che è l'opposto di ciò che viene fatto: dobbiamo mettere in atto una politica fiscale europea, che distribuisce lo sforzo di risanamento tra i paesi della zona euro, in modo da separare i paesi che hanno bisogno di regolare una domanda sostenuta, dai paesi che non hanno bisogno di comprimere la domanda (Germania) o viaggiano entrambe con la stessa velocità (Francia). Se in aggiunta ogni paese ha accettato di decidere la propria strategia di aggiustamento a livello europeo per il bene della zona euro, quindi si ha l'equivalente di un ministero del Tesoro della zona euro. La BCE, l'esistenza di una forza del Tesoro e una strategia di regolazione in questione con una crescita ben definita, potrebbe rendere la politica monetaria più accomodante nel fare acquisti di debito sovrano al fine di abbassare i tassi su tutte le scadenze. Dall'inizio della crisi greca, l'Eurozona si muove lentamente da un picco all'altro. Si deve smettere di pensare che i paesi della zona euro possono essere carenti in futuro, ma bisogna incominciare a pensare che i paesi siano parte integrante di un progetto costituente l'embrione di federalismo. La BCE deve ascoltare i governi su questi sviluppi e poi seguire le orme della collega anglosassone.

lunedì 9 gennaio 2012

Il 1° marzo 2012 la firma del patto fiscale europeo

Ricevuto a Berlino da Merkel, Sarkozy ha annunciato che oltre al rigore, i due leader si sono concentrati sulla crescita e sulla possibilità di accelerare l'agenda delle riforme. Nessun annuncio sensazionale per il primo incontro franco-tedesco dell'anno, ma i due capi di stato hanno voluto infondere ottimismo all'inizio di un anno impegnativo. Il presidente francese, che si è poi intrattenuto a pranzo, ha detto che il trattato tra cui il patto fiscale sarà firmato il 1 ° marzo. In questo contesto, "è probabile che l'impegno per la regola d'oro (il pareggio di bilancio) delle finanze pubbliche sarà firmato a gennaio o, al più tardi, a marzo", ha dichiarato un pò più cauto il cancelliere tedesco. Circa il meccanismo degli aiuti europei ai paesi in difficoltà, la Germania e la Francia stanno valutando come accelerare la fornitura di capitale necessario, circa 80 miliardi di euro insieme ai 17 paesi della regione, ha assicurato il Cancelliere. Per quanto riguarda il delicato tema della tassa sulle transazioni finanziarie, Nicolas Sarkozy ha annunciato che la Francia sarà la prima ad applicare la tassa anche per essere di esempio, al progetto della direttiva in materia, elaborata dalla Commissione europea. Angela Merkel si è detta personalmente convinta che la soluzione migliore è che la tassa sia applicata da tutti i paesi dell'Unione Europea o al minimo da tutti i paesi dell'Eurozona. Anche se poi ha ricordato che alcuni membri del suo governo sono contrari ad un'implementazione senza il Regno Unito. "L'obiettivo è quello di avere, su tale imposta, una dichiarazione d'intenti dei ministri delle Finanze (UE) all'inizio di marzo". Il cancelliere tedesco, infine ha voluto rispondere ai critici che l' accusavano di pensare solo al rigore fiscale, anche a scapito della crescita: "Il consolidamento fiscale è uno dei pilastri del nostro futuro", ha detto, aggiungendo: "Il secondo pilastro è la crescita economica e l'occupazione". Francia e Germania chiedono che i fondi europei ancora disponibili siano utilizzati per la creazione di occupazione, per le PMI e per l'innovazione.

Una "notte da leoni" di Vuitton tra i falsari

La pelletteria francese è riuscita a scoprire che la Warner Bros avrebbe usato borse di marca contraffatte nella sua ultima puntata di The Hangover, uscito nel maggio 2011. Solo dopo le feste natalizie da New York, si è saputo che la fine di dicembre potrebbe costare cara alla Warner Bros da parte di Louis Vuitton. Il produttore della sezione francese accusa il produttore e distributore della commedia americana "Una notte da leoni" per contraffazione. In una scena, un eroe, interpretato da Zach Galifianakis, si rifiuta di prendere una borsa sportiva sul pavimento dell'aeroporto, sostenendo che "non si tratta di una Louis Vuitton ". La replica suggerisce che Louis Vuitton l'ha utilizzata per pubblicizzare il film. Non è così. Non solo non è stato richiesto dalla casa di lusso, ma i suoi avvocati hanno richiesto la visualizzando del film, probabilmente in DVD, da poco tempo, dal momento che l'uscita nelle sale è datata maggio 2011. Essi hanno identificato che la borsa famosa era un falso, e perfino identificato il fabricante: Diophy società cinese autrice della violazione. Una vecchia conoscenza, contro cui Louis Vuitton si batte da anni. La stella del marchio LVMH ha tirato fuori così i suoi artigli. Per "violazione del marchio, di denominazione di origine falsa e di concorrenza sleale," Louis Vuitton ha richiesto la rimozione dalla scena del nuovo DVD, e "la distruzione delle copie in circolazione." Nessuno sa se il denunciante ha chiesto una quota del fatturato del film, stimato in $ 600 milioni. Uno scenario "molto brutto", se confermato, per la Warner Bros..

domenica 8 gennaio 2012

La Germania deve fare di più per l'euro

In ogni fase della crisi dell'euro nel corso degli ultimi due anni, il Cancelliere Angela Merkel è sembrato voler fare il minimo necessario per mantenere la moneta unica insieme - ma non di più. Questo approccio minimalista alla crisi dell'euro potrebbe alla fine costare di più alla Germania in termini di salvataggi di quanto lo sarebbe stato se si fosse agito prima e più decisamente. D'altra parte, mantenere l'inflazione e la debolezza dell'euro su un basso profilo sono entrambi fattori buoni per le esportazioni tedesche. In effetti, un cinico potrebbe pensare che data la situazione attuale - un euro debole, ma ancora esistente - è l'ideale per la Germania con un'economia fondata sull'esportazioni.Tuttavia, questo ragionamento non vale per molti degli altri paesi della zona euro. I dati illustrati di questa settimana mostrano i più alti livelli di occupazione in Germania dopo la riunificazione, ma anche una forte disoccupazione in Spagna - un paese che, a differenza della Grecia, non è stato fiscalmente irresponsabile e infatti ha un basso debito pubblico rispetto al PIL della Germania stessa. La teoria economica alla base di questo approccio minimalista alla crisi dell'euro, in quanto ce n'è uno, è il neoliberalismo - una forma tipicamente tedesca del liberalismo economico influenzato da Adam Smith, ma anche della storia tedesca del 20° secolo. Sviluppato negli anni 1930 e 1940 da Walter Eucken e dalla Scuola di Friburgo, il neoliberalismo si basa sull'idea che il ruolo dello stato è quello di creare un quadro economico e giuridico per consentire al mercato di lavorare in modo efficiente - soprattutto attraverso il mantenimento della stabilità dei prezzi. Il neoliberalismo aveva in mente da una parte il fallimento della Repubblica di Weimar, il nazismo (a cui Eucken era si era opposto) e dall'altra il comunismo. Così, mentre essi hanno creduto e sostenuto un'interferenza dello stato maggiore nel mercato dei classici anglosassoni liberali (in particolare per impedire la nascita di monopoli e oligopoli), hanno creduto in meno interferenze rispetto ai keynesiani. Per esempio, i neoliberisti si oppongono fermamente ad una politica fiscale e monetaria espansiva durante una recessione economica. Anche se il neoliberismo è poco conosciuto altrove, è molto influente in Germania, in particolare nel centro-destra, lo si è visto come base nel dopo-guerra di una "economia sociale di mercato" e del "miracolo economico" creato nella Repubblica federale nel 1950. Merkel e i suoi consiglieri economici sono profondamente influenzati dalle idee neoliberali - in particolare sul ruolo della Banca centrale europea. Per loro, il ruolo di una banca centrale è soprattutto quello di mantenere la stabilità dei prezzi - e quindi promuovere la crescita solo indirettamente - piuttosto che intervenire per ampliare l'offerta di moneta, come hanno fatto la Federal Reserve e la Bank of England negli ultimi anni soprattutto con i loro QE. Così l'ex capo economista della BCE Jürgen Stark, che si è richiamato ad Eucken per il libro sui "Principi di Politica Economica", come una fonte costante di ispirazione per tutta la sua carriera"- ha rassegnato le dimissioni lo scorso settembre dopo che la BCE aveva acquistato titoli di stato italiani e spagnoli. Il Presidente della Bundesbank Axel Weber si dimise lo scorso febbraio per ragioni analoghe. Il suo successore, Jens Weidmann - ex consigliere di Merkel - è altrettanto contrario al programma di acquisto di obbligazioni della BCE. Tuttavia, il neoliberalismo è prevalentemente una teoria su come far funzionare un economia nazionale in modo efficiente, piuttosto che su come organizzare l'economia globale o creare una zona per la moneta unica. E quindi non aiuta molto nel contesto attuale, in cui gli squilibri tra le economie della zona euro sono un problema chiave. Come risultato, alcuni economisti tedeschi hanno accettato l'idea che il surplus della Germania è in parte, il risultato dell'euro, ma sono l'altra faccia del deficit di altri paesi, e quindi parte del problema. Altra cosa sono, invece, le eccedenze valutate semplicemente come il prodotto di una buona gestione economica. Così le idee neoliberiste portano la Germania a perseguire politiche economiche che fanno i propri interessi piuttosto che quelli della zona euro nel suo complesso. La "cultura della stabilità" della Germania può essere stata influenzata dalla memoria collettiva di iperinflazione, ma c'è anche un'altra ragione più razionale ed egoista: anche un moderato aumento dell'inflazione ridurrebbe la competitività delle esportazioni della Germania in tutto il mondo e il valore dei suoi risparmi. Per questo molti tedeschi pensano che l'inflazione non sia una soluzione per le economie in disavanzo, ma solo una maggiore austerità può essere la soluzione, anche quando, come nel caso della Spagna, la crisi non è stata causata da un eccessivo debito sovrano. In questo contesto, il pensiero conservatore economico della Germania è quasi indistinguibile, in pratica, da quello della destra americana o inglese. In realtà, i tedeschi sembrano quasi sposare una sorta di versione europea del "trickle down" dell'economia: la crescita, suggeriscono, confluirà verso il basso partendo dalla nazione più sviluppata a quella meno sviluppata della zona euro. Può darsi che l'euro è un esperimento fallito, come recentemente ha dichiarato l'economista di Harvard Martin Feldstein. Ma anche se la moneta unica europea sopravviverà come sono convinti la maggioranza degli europei, questa visione autocelebrativa della Germania rischia di far pagare al resto della zona euro un prezzo elevato nei prossimi dieci anni. L'alternativa pratica, che faciliterebbe un minimo di controllo e di pianificazione è, per la Germania, di lasciare la zona euro e questo dovrebbe essere presentato alla Germania come un ultimatum dal resto dell'Eurozona e senza indugio. Ma quì si entra nel mondo della fantasia.

L'unione fiscale per la UE è un passaggio obbligato

Le risoluzioni dell'ultimo vertice hanno i loro limiti nella fattibilità giuridica e politica, ma questi limiti non possono frenare le ambizioni di un gruppo dirigente. In Europa, la questione di come la crisi dell'unione monetaria è superabile, senza cadere nella profondità del conflitto politico ha innescato - o, ancora una volta, ha riportato alla luce - sentimenti nazionali che decenni di convivenza pacifica e il successo economico sembravano aver seppellito una volta per sempre. In Germania hanno reagito riportando alla ribalta lo stereotipo dei greci pigri, non sensibili al teutonico richiamo sul consolidamento fiscale. Così, in Grecia, i tedeschi, non solo in termini di popolarità, sono scivolati verso l'ultimo posto, il confronto con il regime nazista nei media è ormai all'ordine del giorno - e non solo in Grecia. Alla fine sarà solo una questione di tempo, rompere il dibattito fondamentale su come sarà il domani dell'Europa, che oggi è rimasta senza risposta alla proposta "Maastricht". Il Cancelliere Helmut Kohl, il 6 Novembre 1991 al Bundestag, aveva detto: "L'unione politica è la controparte essenziale per l'Unione economica e monetaria. La storia più recente, non solo in Germania, c'insegna che l'idea che si potesse ottenere una unione economica e monetaria senza unione politica nel lungo periodo, è assurda." Ora è il momento in cui l'unione fiscale è il percorso d'oro per un'Europa di pace da mettere per sempre sotto l'ombrello di una casa politica comune. Come in medicina la diagnosi deve precedere la terapia, così le proposte per risolvere la crisi devono andare nella direzione giusta dopo un'adeguata analisi delle cause principali. L'idea di mettere in comune le riserve degli Stati membri è scioccante? Quando l'unione monetaria fu lanciata nel gennaio 1999, gli undici partecipanti non si erano tenuti lontano da cosa s' intende per un'area valutaria ottimale. Anche se non si deve sovrastimare il valore profetico di questa teoria, vista l'eterogeneità degli Stati membri - attraverso l'espansione a 17 oggi - ma fin dall'inizio poteva essere vista come problematica. L'ex presidente francese Jacques Chirac ha parlato della più grande avventura dell'umanità monetaria. Si può essere anche scettici su questa terminologia, resta il fatto che è stato comunque un esperimento eccezionale. In ogni caso, tutti i responsabili erano consapevoli che l'unione monetaria sarebbe stata tutt'altro che un'autostrada. Oggi bisogna piuttosto concentrare tutti gli sforzi sulla lotta contro la debolezza intrinseca dell'attuale fase. Purtroppo, succede il contrario. Dal primo giorno, gli sviluppi decisivi sono andati nella direzione sbagliata. Quattro sono le aree principali in cui intervenire:

- L'andamento dei prezzi e dei salari sono aumentati troppo perdendo competitività e aumentando il deficit delle partite correnti in alcuni paesi.

- In particolare in Irlanda e Spagna il boom edilizio sfrenato si è concluso con un crollo, con gravi conseguenze per il settore bancario e per la finanza pubblica.

- L'ultima violazione del patto di stabilità e crescita, effettuata dalla Germania e dalla Francia, è fallita.

- La crisi finanziaria ha rivelato le carenze di regole e di vigilanza.

Il dibattito sulla crisi del debito pubblico, tra l'altro, ha spinto per una "terapia" che risolvesse questioni importanti facenti parte del background di ogni paese. Qui, la crisi dell'unione monetaria può essere superata solo se il risanamento delle finanze pubbliche sia accompagnata da riforme strutturali. Un primo cambiamento drammatico in politica di bilancio si è avuto in Italia, ma senza una ripresa stabile della crescita stessa, il trattamento d'urto di politica fiscale è destinato a fallire. Questa affermazione vale anche per paesi come la Spagna o il Portogallo, per non parlare del caso della Grecia, primo in graduatoria.

sabato 7 gennaio 2012

Anche gl'investitori di private equity hanno bisogno di soldi freschi

Le società private di partecipazione desiderano raccogliere nel 2012, 600 miliardi di € da parte degli investitori. Questo potrebbe essere difficile, perché, in questo momento, governa il principio di cautela. I procacciatori di capitali fanno code sempre più lunghe di fronte alle sedi delle compagnie di assicurazione e fondi pensione, per avere accesso a nuovi capitali per nuove acquisizioni. Attualmente, sono 1800 i fondi di private equity che tentano di raccogliere circa 600 miliardi di € dai loro creditori, come descritto dai dati presentati mercoledì dalla Preqin, una delle principali società USA fornitrice di dati patrimoniali on-line, pubblicazioni e ricerche economiche. Questo potrebbe essere difficile: nel 2011, alle conoscenze attuali, sono stati raccolti solo 210 miliardi di €, cifra leggermente inferiore a quanto raccolto l'anno precedente. Nel boom prima della crisi finanziaria, i giganti del settore Blackstone e KKR, specializzata nel management buyout e nel private equity, il volume era stato più che doppio. Oggi per gl'investitori vige il principio della massima cautela. La crisi del debito in euro ha fatto molto cauti gl'investitori professionali, soprattutto nella seconda metà del 2011. Hanno continuato a raccogliere soldi, ma hanno anche preferito investire in fondi relativamente meno rischiosi degli investimenti finanziari. Secondo quanto previsto da alcuni analisti americani, il mercato sarà molto difficile nel 2012 a causa del numero record di abitazioni messo sul mercato da private equity, per drenare denaro fresco. Esperti del settore si aspettano che molti fondi stiano pensando di attirare gl'investitori, con commissioni di gestione inferiori. Senza soldi nuovi, le società di private equity vedranno prosciugare le loro entrate e gradualmente scomparire dal mercato. Questo destino è già toccato, negli ultimi anni a numerosi fondi, anche se in numero minore di quanto era stato previsto da molti esperti. Gl'investitori di private equity, partecipano al capitale di società senza essere coinvolti nella gestione e i titoli non sarebbero negoziabili in Borsa. L'obiettivo è quello di partecipare per pochi anni e poi vendere a un prezzo più alto e ottenere in questo modo un profitto. La cessione della partecipazione può essere fatta ad un investitore strategico nel mercato o ad un'altra società di private equity.

venerdì 6 gennaio 2012

Undici paesi nel 2012 avranno bisogno di 6000 miliardi di €

Giappone e Stati Uniti nel 2012 sono i paesi che avranno il maggior fabbisogno di capitali. Gli analisti si aspettano che gl' investitori presto esigeranno rendimenti più elevati. Le undici più grandi economie del mondo quest'anno hanno in scadenza titoli per 6000 miliardi di € che dovranno finanziare attraverso l'emissione di nuovo debito. Non sono inclusi in questa cifra gl'interessi che si accumulano sul debito esistente. Compreso questo che viene a scadenza, il cui fabbisogno finanziario è di oltre otto miliardi di euro. Con un debito pari al 200% del PIL il Giappone è il paese più indebitato del mondo. Fino ad ora la terza più grande economia del globo, ha pochi problemi, nonostante l'elevato debito per il rifinanziamento, perchè sono gli stessi giapponesi a comprare i titoli di Stato su larga scala. Il rendimento sul decennale è attualmente all'1%, tasso inferiore a quello della Svizzera. Gli Stati Uniti dovranno assorbirsi quest'anno 2.200 miliardi di euro di nuovo debito, il 20% del PIL. In termini assoluti, la Germania è nella lista dei debitori del 2012 al quinto posto, alle spalle di Italia e Francia. I Bund tedeschi, scadenza a 10 anni, rendono attualmente l'1,9%, per cui per i prossimi dieci anni, se tassi rimarranno confermati, i tedeschi non hanno all'orizzonte una crisi del debito. Tuttavia, avvertono gli analisti interpellati da Bloomberg, su questo fronte, essi si aspettano un ulteriore restringimento della crisi del debito in Europa, che abbinata a un declino della crescita economica globale intorno al 4%, potrebbero di conseguenza, fare aumentare i rendimenti in tutto il mondo, che a sua volta potrebbe aggravare la crisi del debito - un circolo vizioso per i paesi ad alto indebitamento che potrebbero essere spinti verso un default o verso la necessità di una ritrutturazione dello stesso. Per le sette maggiori economie, in media gli analisti si aspettano un aumento dei rendimenti del 39%. Mentre gli Stati Uniti e la Germania potrebbero essere in grado di sopportare questo aumento, la situazione in Giappone è probabile che sia più seria: la società Pimco ha già messo in guardia contro un fallimento nazionale del Giappone. Anche l'Italia non potrà permettersi un ulteriore incremento dei costi di finanziamento. Attualmente i titoli statali a dieci anni sono attestati intorno al 7%. Questo livello è visto come cruciale per rimanere a galla. Gli analisti sono preoccupati per quanto succede alla terza più grande economia della zona euro, in quanto per evitare la bancarotta occorrerebbe un nuovo intervento dell'Unione europea, o della BCE o/e del FMI.

giovedì 5 gennaio 2012

L'Ungheria fonte di ulteriori preoccupazioni per la UE

L'asta del debito di oggi, giovedì, è stata un disastro. Il paese è stato costretto a pagare un tasso del 9,96% sul debito a breve termine e non ha nemmeno venduto i 45 miliardi di fiorini messi all'asta poichè non ha accettato di pagare un tasso del 10% richiesto da alcuni investitori per cui sono stati collocati titoli per solo 35 miliardi di fiorini. Le ragioni di questo insuccesso sono ben note. La moneta ungherese è in caduta libera (-18% vs. l'euro in sei mesi) nonostante il rialzo dei tassi offerti per sostenere la fiducia e proteggere coloro che hanno contratto mutui in valuta estera. Il governo deve raccogliere circa 16 miliardi di dollari quest'anno e l'Ungheria sta richiedendo linee di credito alle banche straniere. Il tutto in un clima incandescente con manifestanti in piazza, infuriati per una nuova costituzione, ampiamente criticata perchè ritenuta anti-democratica. Il governo del primo ministro Viktor Orban è ai ferri corti con l'Unione europea e il Fondo Monetario Internazionale su un nuova legge che limita l'indipendenza della banca centrale. L'unica notizia moderatamente incoraggiante è che questa asta disastrosa ha convinto il governo a toni più concilianti verso il FMI. Ma chiaramente molta acqua dovrà transitare sotto i ponti prima che il FMI possa essere sufficientemente rassicurato circa il ruolo della banca centrale per offrire un sostegno finanziario. Il rinnovarsi delle emergenze rende difficile fermare la fuga di capitali. Il rischio di una crisi bancaria ungherese e di un congelamento del credito è alto. Ecco un altro motivo di preoccupazione per la salute del sistema bancario europeo. Dieci delle 20 principali banche ungheresi sono di proprietà estera, otto di proprietà europea. Le esposizioni non sono enormi come percentuale sul totale delle attività delle case madri, ne significative.

mercoledì 4 gennaio 2012

C'è il rischio nel 2012 di una nuova tripla bolla

Posizioni incerte per tutto il primo trimestre 2012 nei mercati finanziari del mondo. Gli uffici studi delle grandi banche e delle fondazioni economiche studiano da un pezzo l'orizzonte futuro e qualche indiscrezione viene fuori.

Pochi puntano sugli immobili, anche di pregio. Nel mondo occidentale nel quarto trimestre 2011 sono calate le vendite e le concessioni di mutui, con punte di -11% negli USA. Meglio ha fatto il mercato italiano (si fa per dire) con un meno 6% nel 4° trimestre 2011. Nel terzo trimestre 2011 il costo di costruzione di un fabbricato residenziale e aumentato dello 0,4% rispetto al trimestre precedente e del 3,7% rispetto al terzo trimestre 2010. (dati Istat del 2/11/2011). Ma le compravendite di unità immobiliari (219.905 in totale) sono diminuite del 3,2% rispetto allo stesso periodo del 2010 con cali accentuati nell'ultima parte dell'anno. Nel 2° trimestre i mutui (193.474 in totale) sono diminuiti dell'8,1% rispetto al secondo trimestre 2010. In particolare, quelli con costituzione di ipoteca immobiliare (118.834) sono diminuiti del 5,3%, mentre i mutui non garantiti da ipoteca immobiliare (74.640) si sono ridotti del 12,3%.

Fashion, alta moda, e lusso. Oggi tutti gli indicatori sono puntati sulla Cina e in Asia. Questa regione fa impazzire gli uffici commerciali di aziende come Hermes, Gucci, Prada e dell'orologeria di alto livello come quella prodotta dal gruppo svizzero Swatch o da Richemont o da Rolex. Le vendite nel settore di gran lusso, sono salite troppo velocemente e troppo in alto? Se il livello di inventario è ancora ragionevole, molti dicono che il mercato cinese, tuttavia, è già stanco delle borse Louis Vuitton che si vedono dappertutto. In Europa, la tendenza sarà in ogni caso più moderata, perchè il continente è stato infilato con la forza in una severa austerità.

Infine, i titoli tecnologici appaiono in qualche modo aver superato i vecchi demoni del 2001, quando una bolla causò una recessione globale. Valutazioni super di aziende apparentemente molto forti come Facebook (100 miliardi per un eventuale IPO nel 2012), Zynga e Groupon stanno allontanando gl'investitori europei. Dunque avanti con giudizio.

Una Europa a due velocità

I dati sulla disoccupazione nell'Eurozona dimostrano che un'Europa a due velocità c'è già. In questo primo scorcio dell'anno vengono alla ribalta le divergenze dell' economie dell'eurozona, fonte di tensione in quanto alimentano la crisi del debito sovrano che ha colpito soprattutto i paesi del sud Europa, mentre i paesi del nord registrano una crescita più forte e una minore disoccupazione. La maggior parte dei paesi centrali, principalmente nel Nord Europa e in una specie di fortino attorno alla Germania, il tasso di disoccupazione è sotto la media del 10,3% dell'Eurozona. Fuori da questa zona, particolare attenzione merita il Regno Unito, oggi troppo impegnato a difendere il miglio londinese della finanza. In un sondaggio effettuato dal FT, la maggior parte degli economisti interpellati hanno espresso l'opinione che la zona euro sopravviverà, ma che ogni break-up potrebbe aver conseguenze disastrose per la Gran Bretagna. L'Eurozona dovrà affrontare un difficile inizio del 2012, con le nazioni che hanno necessità di emettere titoli per 794 miliardi di € a servizio del debito pubblico in scadenza. Questa cifra rappresenta bene il timore che i Ministri delle finanze hanno rispetto ad un eventuale crollo del valore dell'euro. Questa eventualità è vista come il più grande rischio per le aziende nel 2012 dentro e fuori dell'Eurozona.

martedì 3 gennaio 2012

Nel Regno Unito, numeri da brivido: i debiti privati al 950% del Pil

L'ufficio nazionale di statistica britannico (Office of National Statistics), nell'ultimo suo rapporto denso di numeri e dati che, a detta di molti esperti, risultano spesso difficili da decifrare, fa un quadro non molto edificante della situazione economica del Regno Unito. Il rapporto tra debiti privati e Pil è superiore al 450%, mentre il rapporto che si riferisce al settore finanziario è calcolato al 250%. I dati forniti da Morgan Stanley sono ben superiori a quanto è affermato nel Budget Report del Tesoro del Regno Unito, che pur fanno rabbrividire: I dati forniti descrivono con un grafico di "Haver Analytics, di Morgan Stanley Research, che non ci sono solo i paesi cosiddetti "PIIGS". Il rapporto tra debiti privati e Pil è infatti, secondo gli esperti della banca americana, pari a ben il 950% e i debiti del settore finanziario, rapportato al Pil e considerati da soli, corrispondono a un valore superiore al 600%. Una delle cause principali della rivoluzione industriale, ancora oggi attuale, è la domanda. Come Jonathan Glancey scrive in un suo articolo ultimamente apparso sulla stampa britannica (Farlo alla tedesca, 31 dicembre 2011), l'industria manifatturiera è importantissima sia all'interno di una nazione che all'esterno, per l'esportazioni. Le cause del declino industriale della Gran Bretagna, accusano gli investitori, i lavoratori e gl'imprenditori, sono soprattutto i politici miopi e, ironia della sorte, coloro che credono intoccabile nel capitalismo, il libero mercato, sono questi che hanno distrutto l'industria. Se non si producono beni si perdono i mercati. Il problema è quel miglio quadrato all'interno della città di Londra dove la classe dirigente del settore dei servizi finanziari fa soldi senza investire nella produzione britannica, un miglio quadrato protetto da un veto che il primo ministro britannico ha esportato in Europa, il che non aiuta l'industria britannica. La domanda di beni è la chiave per alleviare la recessione, ma se non c'è una quantità proporzionale per i beni "made in Britain" si perde l'essenza di un'economia mista che è la chiave di prosperità a lungo termine. I problemi del Regno Unito sono rimasti in secondo piano, forse, per troppo tempo. Che l'economia del paese non versasse in buone acque è confermato dai vari dati macroeconomici pubblicati di recente. Ma sempre di recente, è il debito del paese che sta iniziando a spaventare il mondo intero.

lunedì 2 gennaio 2012

L'evoluzione di Darwin nei robot

Presso École polytechnique fédérale de Lausanne (l'EPFL), stanno studiando un programma per computer secondo i principi di evoluzione "darwiniana" della vita. Il giorni in cui i robot penseranno come noi e si potranno collegare gli occhi degli insetti al cervello come avviene nel mondo animale, l'efficienza delle strutture di androidi, formati da migliaia di pezzi farà un enorme salto in avanti, nel mondo della robotica umana. Alla scuola del Politecnico Federale di Losanna quest'anno hanno deciso di usare l'evoluzione artificiale in tutti i campi dell'ingegneria, dove tecniche di ottimizzazione matematica non sono immediatamente applicabili", spiega Dario Floreano, direttore del Laboratorio di sistemi intelligenti al Politecnico di Losanna. Si tratta di far evolvere un programma per computer secondo i principi di evoluzione "darwiniana" dei viventi. Nel codice che controlla un robot vengono introdotti variazioni casuali per simulare le mutazioni che porta a cambiamenti nel nostro DNA. Le diverse varianti sono testate e vengono selezionate solo le migliori. Queste possono essere combinate, come nella riproduzione sessuale. Il processo viene ripetuto per migliaia di generazioni per ottenere il robot più potente per un determinato compito. L'evoluzione artificiale è utilizzata in una varietà di settori, dall'elettronica alla farmaceutica. "Un esempio classico è la progettazione di un'antenna per un microsatellite della NASA, racconta Dario Floreano. E' interessante perché ci sono molte e diverse possibilità, a seconda dell'ambiente e l'uso che si vuole fare dell'antenna. "Il metodo di evoluzione artificiale, attraverso una simulazione al computer, è stata messa in competizione con esperti umani. Le soluzioni proposte erano molto differenti e dipendeva dall'efficienza del computer. Anni di studi, di evoluzione e di sudori d'ingegneri, possono portare in un lasso di tempo relativamente breve a ricadute economiche nei vari settori industriali, spaziali, di costruzione. Già oggi sono numerose le aziende che con borse di studio erogate agli studenti meritevoli, seguono di fatto la maturazioni di risultati che possono svelarsi eclatanti e praticamente utilizzabili in economia.

Limitare il potere delle agenzie di rating

La minaccia di abbassamento simultaneo da parte delle agenzie di rating della nota di merito di Francia, di molti altri paesi dell'area dell'euro e poi di molte banche europee, quasi in contemporanea, incominciano a preoccupare vivamente del ruolo e del posto occupato dalle agenzie di rating nel sistema finanziario globale. La gente, che fino a poco tempo fa non sapeva quasi nulla delle agenzie di rating si è affrettata a capire che un cattivo risultato di rating del credito porta velocemte a tassi passivi più elevati, a rincari dei prezzi e a una maggiore austerità. Ma diventa difficile poi spiegare alle stesse persone come le agenzie siano state in grado, nell'arco di poco tempo, di acquisire la forza di fare il bello e il brutto tempo nell'economia mondiale. Wolfgang Schäuble, Ministro delle Finanze tedesco, il 16 dicembre dello scorso anno, dichiarò che la forza delle agenzie di rating aveva raggiunto, soprattutto in termini d'investimenti finanziari, una forza "sproporzionata", tale da mettere in discussione ed essere loro stesse causa di alcune "decisioni di Stato". L'intervento del Ministro tedesco metteva anche il risalto che era giunta l'ora di discutere il problema centrale, il ruolo delle agenzie nella distribuzione del credito da parte delle banche, per evitare che quest'ultime quasi possedessero una specie di piccola scatola nera delle risorse finanziarie assegnate per l'economia globale. Nel giugno 2004, confermando le proposte del Comitato di Basilea, gli Stati avevano sviluppato, senza averne la piena conoscenza, un apparentemente "modus vivendi" ragionevole, ma che in realtà si è poi rivelato negativo per le sue conseguenze: il credito è distribuito in modo quasi automatico per gli emittenti che ottengono la migliore notazione. Mentre nella regolamentazione di Basilea 1 il credito è stata trattato allo stesso modo, indipendentemente dalla società di prestito, nelle notazioni di Basilea 2 l'ammontare del capitale di una banca doveva confrontarsi con un credito da concedere che poteva variare per la stessa quantità di credito, da 1 a 6 o 7 o più da una nota assegnata dalle società di rating indipendentemente che fosse una multinazionale o una PMI! Poiché diventava, e diventa, difficile moltiplicare per 6 o 7 il margine concesso sulle PMI, è facile immaginare che la priorità del banchiere fosse: "Sia che sono potenti o miserabili, ci penso io ..." Per gli Stati sovrani è lo stesso. Il punteggio non è un supporto alle decisioni, è la decisione stessa. In altre parole, questo sistema, chiamato "attività ponderata" è troppo discriminante. Come se le agenzie non avessero tutto il potere, ma quando le differenze sono di tale importanza, di fatto il potere lo hanno. Quando poi le agenzie si sono sbagliate su alcune classi di attività o su taluni emittenti, come nel caso dei mutui subprime o della banca Lehman Brothers, che ha goduto della Tripla AAA fino al giorno precedente il crollo, o per la Grecia, valutata fino al 2009 a livello "A", con conseguenti finanziamenti a catena, liquidità del sistema e fiducia incalcolabile. Per ridurre l'influenza delle agenzie e fornire una ripartizione delle risorse più in linea con utilità economica, bisognerà rivedere, almeno marginalmente la regolamentazione prudenziale. Nella regolamentazione di Basilea 1, molto poco si è discusso delle agenzie di rating e altrettanto si è fatto con Basilea 2 e Basilea 3. Ora, un equilibrio deve essere trovato. Gli Stati europei potrebbero utilizzare proprio il Comitato di Basilea per considerare un patrimonio ponderato meno discriminante. Per quanto riguarda la classificazione del rischio sovrano, con tutte le sue implicazioni sistemiche, potrebbe essere riservata ad una squadra di analisti, es.: il Fondo monetario internazionale (FMI) che conosce bene il tipo di rischio, valutare in che modo continuare a viaggiare, trovando anche con la Cina, massimo creditore USA, un solido muro a garanzia dell'indipendenza degli analisti. La richiesta di sospensione di qualsiasi nota di rating, in caso di aiuti internazionali è stata anche una misura di buon senso che non si comprende perché la Commissione europea ha deciso di non accogliere. Per quanto riguarda la possibilità di deliberare sul credit default swap (CDS), gli eurodeputati forse qui hanno un lavoro utile da svolgere per modificare il testo. Ma nulla sarebbe peggio che continuare a guardare lo spettacolo, senza reagire.